近(jìn)日，国内上(shàng)市交(jiāo)易的4只公募商品期(qī)货基(jī)金陆续公布(bù)了(le)一季报。在(zài)一季度商品(pǐn)市场整(zhěng)体下(xià)跌的(de)背景下，4只公募商品期货(huò)基金也表现不佳，仅建(jiàn)信(xìn)能(néng)源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF利润为正。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，国(guó)投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实现收益和利润方面，一季度，建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有何区别？4只公募(mù)商品期货基金在一季报中均提及，本期已(yǐ)实(shí)现收益指(zhǐ)基金本期利息收入(rù)、投资收(shōu)益、其他收入（不含公允价值变动收(shōu)益）扣除相(xiāng)关(guān)费用(yòng)和信(xìn)用减(jiǎn)值损失后的余额(é)，本期(qī)利润为本期已实现收益加(jiā)上本(běn)期公允(yǔn)价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超(chāo)过10亿(yì)元，达到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金(jīn)份额(é)净值方面(miàn)，华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF低于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)方面，报告(gào)期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有色金属期(qī)货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的(de)增减变化(huà)，可(kě)以反映(yìng)出投资者的偏好。从(cóng)份额(é)变动来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回(huí)外，其他3只(zhǐ)商(shāng)品期货基金均受到净(jìng)申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额(é)较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情(qíng)，华(huá)夏(xià)基(jī)金认为，主(zhǔ)要原因(yīn)有以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等(děng)大宗商品价格(gé)下跌(diē)，引(yǐn)领国(guó)内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供(gōng)应相(xiāng)对充裕，由于加(jiā)工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆(dòu)丰(fēng)产上市，近几个月国(guó)内大豆到港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不(bù)断(duàn)累(lèi)库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅(fú)过大；最后(hòu)，需(xū)求端低迷不振，由于春节前(qián)养殖产(chǎn)品集(jí)中(zhōng)出栏，春节(jié)后一(yī)段时(shí)间一般(bān)是豆(dòu)粕(pò)需求(qiú)淡季，而今年由(yóu)于生猪价(jià)格(gé)持续下(xià)行，养殖业复产积极性(xìng)不高，加(jiā)之(zhī)非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金(jīn)投资策略和(hé)运作分(fēn)析(xī)，国投(tóu)瑞银(yín)基(jī)金表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡调整(zhěng)，在三月份(fèn)又(yòu)很快反弹(dàn)至年初位置(zhì)。黄金较(jiào)白(bái)银(yín)表现更为强势(shì)，金银比价(jià)有所抬升。前期走势(shì)主要受(shòu)制于白银工业属性及美联储加息预期升温影(yǐng)响，白银表(biǎo)现(xiàn)出更(gèng)高(gāo)的波动(dòng)性。后期则(zé)主要是欧美银行业(yè)出现(xiàn)流动(dòng)性危机，导致避(bì)险情绪(xù)高涨，也大幅降低(dī)了市场对(duì)于美联储的(de)加息预期(qī)。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏(zòu)与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关(guān)注(zhù)突发地缘政治(zhì)、金(jīn)融(róng)体系的(de)流动性风险(xiǎn)、新兴(xīng)经济体债务风险等黑天鹅事件的(de)影响。今(jīn)年以来，美联(lián)储已(yǐ)连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示(shì)美联(lián)储(chǔ)今(jīn)年或还有(yǒu)一次(cì)加息(xī)。随着美国加息渐(jiàn)入尾声，而(ér)通胀仍(réng)处于(yú)高蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的位，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有利(lì)，贵金(jīn)属配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银(yín)的(de)高弹性及(jí)金银(yín)比价的相对高位，建议择机积极配置。

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