申(shēn)万一(yī)级的半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)涵盖(gài)消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二(èr)级(jí)子行业(yè)，其中市值权重最大(dà)的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技术壁(bì)垒、产品国(guó)产替(tì)代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科技(jì)板块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居(jū)科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行(xíng)业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上(shàng)市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随(suí)库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模(mó)创新高，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上(shàng)市(shì)公司的(de)营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业(yè)营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体(tǐ)量(liàng)居前的(de)企业(yè)不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速(sù)增(zēng)长。三是当半导体行业(yè)处(chù)于(yú)国产替(tì)代化(huà)、自主研发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段时，整个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不(bù)足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润(rùn)增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归(guī)母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量排(pái)名(míng)行业第(dì)92名(míng)，其较快增速与低(dī)基数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数，北方华(h2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案uá)创归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速最(zuì)快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险(xiǎn)分析(xī)时(shí)，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存(cún)货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是(shì)否(fǒu)面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年(nián)半导体行业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质(zhì)量(liàng)下滑的(de)企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料(liào)等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需(xū)求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费(fèi)用(yòng)增长四(sì)成，研(yán)发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋(qū)势的(de)背景下，国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研(yán)发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合研发(fā)费用增(zēng)长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英(yīng)谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业(yè)的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三(sān)年研(yán)发费用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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