金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能下调(diào)，但(dàn)是机构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一季度的(de)经济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款利率上限的(de)下调有(yǒu)助于缓解银(yín)行净息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　m是什么意思性取向ng>国君宏观研究(jiū)指出(chū)，近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发(fā)布公告下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察(chá)网(wǎng)》等(děng)权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存(cún)款利(lì)率调降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本(běn)市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压降存(cún)款成本、规(guī)范吸(xī)储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这(zhè)并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下降(jiàngm是什么意思性取向)存款利率的(de)效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费(fèi)环比修(xiū)复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续(xù)，意味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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