5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药(yào)板块(kuài)今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度(dù)的(de)影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的(de)基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收(shōu)与去年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料(liào)药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未(wèi)达(dá)到预期(qī)，原因在于(yú)近几年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多，增速中的(de)增量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药(yào)企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创(chuàng)<分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗新药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对(duì)本土(tǔ)医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及(jí)预(yù)期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定性(xìng)的(de)领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级(jí)医(yī)疗卫(wèi)生服务网络(luò)的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断(duàn)提高县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过(guò)城(chéng)市(shì)三(sān)级(jí)医院的对(duì)口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医(yī)疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域(yù)居(jū)民的基本(běn)医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在(zài)市(shì)县范围内解决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进(jìn)临(lín)床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐(qí)资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的(de)出台(tái)，相关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像(xiàng)器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会有较大的(de)发展空(kōng)间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将会得到(dào)优化(huà)，促进(jìn)更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设(shè)施建设(shè)的(de)背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购(gòu)将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器(qì)械市场的(de)快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速(sù)进(jìn)入医院，长期而言，随着(zhe)分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗多(duō)项政策支持的(de)持续加强，国产替代(dài)将逐步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将会(huì)抓住放量的(de)机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端(duān)医(yī)疗设(shè)备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和(hé)较强的研发能力。

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