昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的(de)点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度(dù)投资和衍(yǎn)生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济带(dài)来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动(dòng)可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过(guò)去的(de)这(zhè)几个月公司都经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没(méi)有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自于另(lìng)外(wài)一个(gè)地方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在的(de)经(jīng)济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不(bù)一(yī)样(yàng)了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在(zài)第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里随着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔(4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收益(yì)今年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)经(jīng)常(cháng)被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公(gōng)用事业(yè)和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年(nián)美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承(chéng)我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要现在的(de)这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格(gé)则(zé)表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的(de)资产负(fù)债表规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那(nà)是一个(gè)很大(dà)的数字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢(huān)看这(zhè)些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结(jié)束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井第(dì)一(yī)天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币(bì)储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么(me)结果，反(fǎn)正(zhèng)不会(huì)是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时(shí)候，通过(guò)印钞赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到(dào)日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币(bì)，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现(xiàn)一(yī)波企(qǐ)稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运行的(de)情况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做(zuò)好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价(jià)工作(zuò)预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会(huì)同有关部门研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高级(jí)分(fēn)析师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超(chāo)预期去产能将对行业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生(shēng)猪需(xū)求的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显的(de)利(lì)多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位(wèi)，并高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份(fèn)以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季(jì)度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一(yī)定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半(bàn)年生(shēng)猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把(bǎ)握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估(gū)值不(bù)高，后(hòu)续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继(jì)续往上修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统性风险。

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