大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下(xià)令军(jūn)队(duì)进入最(zuì)高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态(tài)与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年(nián)内新(xīn)高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的(de)通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息(xī)的(de)押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上(shàng)升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了(le)今年降(jiàng)息的可(kě)能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期(qī)

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成(chéng)本端为(wèi)原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期(qī)货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释(shì)说，终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)这一(yī)分化的根(gēn)源(yuán)还是原料端(duān)表现(xiàn)的(de)差异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来(lái)看，前期(qī)原油价格(gé)的下行(xíng)已触碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油成本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持(chí)续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产区(qū)动力(lì)煤的边际到(抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市dào)港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走势，并未出(chū)现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)上海分院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电(diàn)出(chū)力预计(jì)逐(zhú)步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到(dào)影响。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤(méi)化(huà)工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核(hé)算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区(qū)现货价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出现(xiàn)停车(chē)或者(zhě)降负的(de)消息，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这(zhè)一(yī)问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前(qián)几年的持(chí)续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能(néng)的上(shàng)下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要(yào)取决(jué)于需求(qiú)的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临(lín)较大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的(de)品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货(huò)源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出(chū)口价(jià)格(gé)上限(xiàn)的行为都对于油价(jià)起到(dào)提振(zhèn)作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来看，下半年(nián)全球原(yuán)油(yóu)供(gōng)需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年(nián)全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市(dié)加美国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持(chí)强势从成(chéng)本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关(guān)键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均(jūn)出现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加(抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市jiā)美(měi)国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年(nián)全(quán)球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度(dù)会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算成本(běn)的加工(gōng)利润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无(wú)弹(dàn)性的原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能(néng)源部长再(zài)次对原油(yóu)市场做空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧美(měi)银(yín)行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤(méi)制(zhì)的(de)可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存(cún)在(zài)。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续(xù)。

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