5月以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基金、南(nán)方基金等多(duō)家头部公(gōng)募(mù)基金密集申报了跟踪(zōng)海外(wài)半导体指数QDII产品，布局(jú)全球半导体市场，引发(fā)业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历(lì)一季度的持(chí)续(xù)回调后，半导体板块(kuài)自(zì)4月中(zhōng)下(xià)旬以来又开(kāi)始(shǐ)持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数(shù)半导体主题ETF产品份(fèn)额出现(xiàn)正增长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认(rèn)为，资金对半导体(tǐ)主题ETF的越(yuè)跌越买，主要(yào)是(shì)基于对(duì)板块中长(zhǎng)期投资价值的肯(kěn)定。尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但随着(zhe)国产(chǎn)替代持续推进，以及近(jìn)期(qī)AI行情的带动下(xià)，板(bǎn)块细分领(lǐng)域(yù)仍有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最(zuì)高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一季(jì)度的(de)持续回调(diào)后，半(bàn)导体板块自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开始持(chí)续下跌(diē)。以中(zhōng)证全指半导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)表现为例，该(gāi)指(zhǐ)数(shù)在4月6日攀至年内高位后便开始不断下跌(diē)，4月10日(rì)至5月12日区(qū)间跌(diē)幅近20％。

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　　本周板(bǎn)块表现(xiàn)上(shàng)，半(bàn)导体与半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)生产(chǎn)设备板(bǎn)块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资(zī)金对主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据(jù)显示(shì)，截至5月12日(rì)，月(yuè)内半导体芯片(piàn)主题(tí)ETF收益均告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞(ruì)信国(guó)证半导体芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华(huá)国证半导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片ETF月内份(fèn)额增(zēng)幅(fú)居(jū)前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年(nián)内半(bàn)导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF产品(pǐn)份额变化(huà)，截(jié)至(zhì)5月12日，除(chú)汇添富中(zhōng)证(zhèng)芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中(zhōng)韩半导(dǎo)体ETF等三只(zhǐ)产品份额(é)出现下降外，其余产品份额均(jūn)有(yǒu)大(dà)幅增(zēng)长。其(qí)中，嘉实(shí)上证科(kē)创板芯片ETF份额(é)涨幅位列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体(tǐ)板块持续下(xià)跌，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板芯片ETF基(jī)金(jīn)经理田光远分析，当前(qián)半导体行业复苏不及(jí)预期主要原因(yīn)，一是国产替代进程不及预期，国内半导体(tǐ)企业相比海外半(bàn)导体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和(hé)人才等方面存在差距(jù)，在国产替代过程中产(chǎn)品研发和客(kè)户导入(rù)进程可能(néng)不及(jí)预(yù)期；二是下游(yóu)需(xū)求(qiú)不及预期(qī)，在边缘(yuán)政治(zhì)和(hé)全球(qiú)经济疲软背(bèi)景(jǐng)下，全(quán)球电(diàn)子产品等(děng)终端需求可(kě)能不及(jí)预期(qī)，从而导致对半导(dǎo)体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处(chù)于(yú)下行筑底的阶段(duàn)，但我们认为(wèi)有望于今(jīn)年看(kàn)到拐点的出现”田光远表示，在(zài)本轮周期中，率先回(huí)暖(nuǎn)的种类要看芯片(piàn)下游的(de)景气度，有创新(xīn)属性和份(fèn)额(é)提升(shēng)属性的环节会率先回(huí)暖。一方面(miàn)中国(guó)经(jīng)济体(tǐ)重要(yào)的构(gòu)成央国企对资产回报提出(chū)要求，民营企业(yè)的竞(jìng)争力提升也(yě)会更加依赖数字化，成(chéng)本(běn)效率提升是数字化的长期关键(jiàn)驱动力，另一方(fāng)面短(duǎn)周(zhōu)期维(wéi)度数(shù)字经济有顺周期(qī)属性，经济复(fù)苏会加大(dà)企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副总(zǒng)监、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘(liú)源表示，首先(xiān)，回顾(gù)年初以来半导(dǎo)体(tǐ)板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处(chù)于底部位置；另一方面市场预期基本面即将见底，再(zài)加上有AI主题的催化(huà)，所以从(cóng)年初到4月初半导体指(zhǐ)数(shù)出现了一定的(de)反弹(dàn)。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的(de)股价其实是过度反应的，所(suǒ)以随(suí)着4月中下旬半导(dǎo)体一(yī)季报披露，整(zhěng)体呈(chéng)现强预期(qī)、弱现实的表现(xiàn)，再加上(shàng)AI主题(tí)的降温，综合因素引起行业近期(qī)的持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期(qī)看(kàn)好半导体(tǐ)投资(zī)价值

　　尽管半导体(tǐ)板块(kuài)年内表现震荡，但从资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买也能看出投资(zī)者对板块价值的(de)肯定，多(duō)位业内人(rén)士也表示，长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田(tián)光远(yuǎn)表(biǎo)示，从基本面上，人工智能给半导体(tǐ)带来(lái)了新的(de)需求增(zēng)量，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个(gè)季度(dù)虽然(rán)会有一定业(yè)绩的压力，但一方面需求会重新复苏(sū)，另(lìng)一方面中(zhōng)国半(bàn)导体企业(yè)有国产替代的中期(qī)逻(luó)辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半导体(tǐ)板块估值波动较大(dà)，且子板(bǎn)块和(hé)细分线索较多，始终有估值合(hé)理(lǐ)甚至低估的机会(huì)出现(xiàn)。

　　田光远(yuǎn)认为，当(dāng)前该板块很多优质的公司处(chù)于历史估值分(fēn)位低位区间，随着需求回暖或者新产品的突破，会有形(xíng)成很好的投资机会。他进一步表(biǎo)示，人类历史经历了(le)三次工(gōng)业(yè)革命，前两次都(dōu)是以能源为(wèi)对(duì)象进行(xíng)创(chuàng)新，第三次是信息为(wèi)对象进行创新，当前阶段的人工智(zhì)能从感知智(zhì)能走向认知智能后，将(jiāng)对人类生产力的提升产生巨大的影响，也会开启(qǐ)新一轮的工业革命，它是信息革命经历了(le)个人电(diàn)脑、互联网革命(mìng)和移(yí)动互联(lián)网革命后在万物智(zhì)联层面的延伸，将(jiāng)会(huì)在经济、社(shè)会(huì)、政(zhèng)治、军事等方面全面影(yǐng)响人类社会。当前(qián)仍处于(yú)新一轮产业(yè)革(gé)命(mìng)爆(bào)发的早期的阶段(duàn)，在(zài)人工智能带(dài)来的(de)技术变(biàn)革浪潮下，人工智(zhì)能对云管端各方面都(dōu)产(chǎn)生(shēng)了影响，云侧变化最为显著(zhù)，很多环节发生了改变，产生了新的(de)投资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用(yòng)的(de)落地(dì)，端(duān)侧和网侧的新硬件也会(huì)产生(shēng)新的投资机(jī)会。因此我(wǒ)们长期(qī)看好半导体的投资价值。”田光远建议(yì)投(tóu)资者长期(qī)关注该(gāi)板(bǎn)块投资机会(huì)，他认(rèn)为可以重点配置(zhì)的(de)主线包括以AI为代(dài)表的创新线、周期见底(dǐ)后的复(亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思fù)苏线(xiàn)、以及以(yǐ)半导体设备材(cái)料国产化为代表(biǎo)的(de)制造线。

　　诺安基(jī)金科技组基金经理(lǐ)刘慧影也表示(shì)，2023年(nián)全面(miàn)看好(hǎo)整(zhěng)个半(bàn)导体(tǐ)板块，其中，从半(bàn)导体国产化为主的设(shè)备(bèi)材(cái)料EDA板块，到(dào)下游需求为(wèi)主的(de)芯片(piàn)设计都会在(zài)今年都有非常(cháng)好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中国(guó)的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片(piàn)的国产替代，党(dǎng)的二十(shí)大(dà)对于科技(jì)安全的强调为芯片的国产替代(dài)提供了(le)坚(jiān)实的理论基(jī)础。其次，芯片设计板块经过近一年的(de)充分调(diào)整(zhěng)，股价已(yǐ)经(jīng)充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板(bǎn)块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前(qián)，我们将(jiāng)持续跟(gēn)踪和调研半导体行业库存、动销数据和(hé)重点公司(sī)的边(biān)际变化，同时动态(tài)跟踪电(diàn)子消费品(pǐn)的复苏情况(kuàng)，预判半导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金(jīn)刘源(yuán)表示(shì)，展望未来，AI的基础模型训练需要(yào)大量算力，硬件(jiàn)基(jī)础(chǔ)设施成为发展(zhǎn)基石，算(suàn)力(lì)芯片等核心环节预(yù)期将(jiāng)会受益，后续有望驱动半(bàn)导体行业持续增长。此外，半导体(tǐ)设备公司(sī)的一(yī)季报业(yè)绩相对(duì)较强，国产化趋势仍在加速推进(jìn)，后(hòu)续(xù)半导体设备、材料也是可(kě)以关注的(de)方向。存储作(zuò)为半导体(tǐ)中最(zuì)大的周(zhōu)期(qī)品种，也(yě)可能(néng)在年(nián)内迎来边际变化(huà)，需要(yào)持(chí)续动(dòng)态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关注景气度(dù)修复速度和(hé)估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)程度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势比较(jiào)确定，但(dàn)改善的(de)过程(chéng)中股价有可能波(bō)动较大(dà)，要(yào)结合(hé)基本面变化综(zōng)合(hé)判断配(pèi)置价值，我们也(yě)会通(tōng)过适当调仓(cāng)来平衡(héng)风险。”刘源补(bǔ)充道。

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