四大国(guó)有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市(shì)场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次(cì)存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银(yín)行(xíng)而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据(jù)显示，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立了(le)存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数在(zài)相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利(lì)率市场化改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息(xī)差压(yā)力的必要(yào)性来看，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次(cì)调整(zhěng)更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活(huó)期和(hé)定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)，实(shí)际上(shàng)忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，推(tuī)动银行(xíng)投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力(lì)增大(dà)外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员还关(guān)注到的(de)是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银(yín)行(xíng)在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化(huà)险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的(de)对公(gōng)活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端(duān)成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一(yī)步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行(x49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数íng)净(jìng)息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表(biǎo)示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调有助于压(yā)低(dī)全社会利(lì)率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整个经49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数(jīng)济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无(wú)疑有一(yī)定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是(shì)否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视(shì)为(wèi)降息的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的(de)调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价(jià)，使(shǐ)得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很(hěn)难上(shàng)行。考虑到(dào)存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增(zēng)大(dà)，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务(wù)之(zhī)急(jí)。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预(yù)计下(xià)半年货币政策(cè)不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高(gāo)利(lì)息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存(cún)款利率单(dān)独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期(qī)和定期(qī)存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的(de)存款(kuǎn)门(mén)槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前(qián)期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与(yǔ)企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企(qǐ)业(yè)、居(jū)民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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