私募基金(jīn)运(yùn)作即(jí)将迎来更全(quán)面的(de)新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下称(chēng)中基(jī)协(xié)）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券投资(zī)基金纳入统一规范(fàn)，中基协实(shí)施(shī)登(dēng)记备案以来，我国(guó)私募证券投资基金(jīn)行业(yè)发展迅速，规模(mó)不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私(sī)募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余(yú)家(jiā)，存续私募证券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本(běn)市(shì)场重(zhòng)要(yào)的机构(gòu)投(tóu)资者(zhě)之一。中基(jī)协(xié)结合私募证券投资(zī)基(jī)金行业实践，坚持(chí)规(guī)范发展和问(wèn)题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善(shàn)私募证券(quàn)投资基金运作规(guī)则(zé)体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金募集(jí)、投资(zī)、运作(zuò)管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募(mù)集及存续门(mén)槛要求上，明确(què)私募证券投资基金(jīn)初始募(mù)集及存续(xù)规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发(fā)布了修(xiū)订(dìng)后的《私募(mù)投资基金登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一步明确(què)了私募(mù)登记(jì)备案标准，其中就(jiù)提(tí)出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金(jīn)规模不低(dī)于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引发(fā)市场热(rè)议的是，基金(jīn)合(hé)同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致(zhì)净(jìng)值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私募证(zhèng)券投资基(jī)金进(jìn)入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人(rén)士认为(wèi)，《运(yùn)作指引(yǐn)》在(zài)衔接(jiē)《备案办法》募集规(guī)模的(de)基础上(shàng)，增加了存续(xù)要求(qiú)，这可(kě)以(yǐ)有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资(zī)金后再赎回的(de)方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规(guī)模的私募生存难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎(shú)频率不得(dé)高于每(měi)月一次(cì)。为引导投资者(zhě)理(lǐ)性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资(zī)要求(qiú)方面(miàn)，在组合投资(zī)要求上(shàng)，为引导私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金管理人提(tí)升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合(hé)投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私(sī)募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过该基(jī)金净(jìng)资产的(de)25％；同一(yī)私(sī)募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全(quán)部私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的(de)资金，不(bù)得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票据、政策性金融(róng)债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集(jí)基(jī)金等中(zhōng)国证监会、协(xié)会认(rèn)可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金架(jià)构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管(guǎn)要求。私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于其他私(sī)募证券投资基(jī)金或者金融机构发行的(de)资(zī)产(chǎn)管理产品的(de)，应当明(míng)确约(yuē)定所投(tóu)资的私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)不(bù)再投资(zī)除公(gōng)开募(mù)集基金以外的其他私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资要(yào)求上(shàng)，明确私(sī)募(mù)基金应当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资(zī)产(chǎn)配(pèi)置(zhì)为目(mù)标开展衍生品交易(yì)，不(bù)得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等场内标的(de)的(de)杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求(qiú)方面，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人(rén)建立健全内部制度，遵循(xún)投(tóu)资者利益(yì)优先(xiān)与(yǔ)公平(píng)交易原则，防范利益(yì)输送。对量化私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)在(zài)交易系统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出规范(fàn)要求(qiú)。进(jìn)一步细化对私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)和私募证券投资(zī)基金信息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人定(dìng)期(qī)开展(zhǎn)压力测试(shì)、建立(lì)风险(xiǎn)准备(bèi)金制(zhì)度(dù)等。具(jù)体来(lái)看，同一实际(jì)控制人控制的(de)私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人在最近一(yī)年度末合(hé)计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立(lì)健全流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理(lǐ)制度(dù)，每季度至(zhì)少进行(xíng)一次压力测试。私(sī)募(mù)基(jī)金管理人应(yīng)当结(jié)合市场状况和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确(què)预(yù)案(àn)触发情景(jǐng)、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资(zī)者资金来源的合规性进行审查(chá)，不(bù)得由(yóu)投资者或(huò)其(qí)指定第三方(fāng)下达投资(zī)指令或者(zhě)自行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机中国人口第一大省，中国人口第一大省排名构(gòu)资(zī)产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供规(guī)避投资(zī)范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监(jiān)管(guǎn)要(yào)求的通道服务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看(kàn)，私募(mù)监管的实际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按(àn)目前征(zhēng)求意见稿的水平(píng)落实，执行后会快(kuài)速(sù)抹平私募基(jī)金相对其他(tā)资管产(chǎn)品的(de)灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运营和服务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业(yè)的健(jiàn)康发(fā)展，回归(guī)管理本源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运作指(zhǐ)引(y中国人口第一大省，中国人口第一大省排名ǐn)》施行后，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老基金(jīn)的套(tào)利(lì)空(kōng)间，对存量(liàng)基(jī)金针对不同情况(kuàng)提(tí)出差异化(huà)整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的(de)整改给(gěi)予充分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资范围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存(cún)量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新(xīn)增募集规模(mó)及投资者，不得展期(qī)，新(xīn)增投资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要(yào)求，合同(tóng)到期(qī)后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基(jī)金新募集的投(tóu)资者要求设置不少(shǎo)于6个月(yuè)的(de)份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同(tóng)变更的(de)，变(biàn)更后内(nèi)容应当符(fú)合(hé)《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存续期(qī)限发生(shēng)变化的，应(yīng)当按(àn)照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同(tóng)，约定明(míng)确(què)的基金存续期，以(yǐ)促进目前(qián)存量永续(xù)基金限期整改。

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