核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以(yǐ)其确定(dìng)的(de)股息(xī)收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历(lì)史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的投资(zī)策略。高股息率一(yī)方面意味(wèi)着公司有较高的股利(lì)支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获(huò)得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备一定的(de)安(ān)全(quán)边际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的(de)角度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大类资产的投(tóu)资(zī)收(shōu)益来(lái)看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好为代表的高股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的(de)前提(tí)就(jiù)是行业基本面(miàn)需(xū)要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大(dà)行(xíng)最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对低(dī)一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一(yī)季(jì)度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资(zī)产重定价的情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农(nóng)商行小微(wēi)投放(fàng)旺(wàng)季的到(dào)来，资产端(duān)收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和(hé)理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本(běn)有望进一步下(xià)行，净息差(chà)预计会在下(xià)半年提升(shēng)。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史(shǐ)较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块(kuài)的(de)配(pèi)置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也保证了其比较高的股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的表现，国(guó)资(zī)持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益的(de)溢价》

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