作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年(nián)随(suí)着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构(gòu)上(shàng)看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带(dài)动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需(xū)求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以及国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交通工具及(jí)交通工具(jù)用燃料价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市(shì)场需求表现偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的(de)影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动国(guó)内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关行(xíng)业(yè)价格环比分别下降2.3％、染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的1.1％；受国内需(xū)求表现不(bù)及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束(shù)自去年(nián)底(dǐ)以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持(chí)续释放、供给相对充(chōng)足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实(shí)，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读(dú)数持染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的(chí)续(xù)造(zào)成扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的主要矛(máo)盾。

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