申万一级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子(zi)行业(yè)，其中市值(zhí)权重最大的(de)是半(bàn)导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市(shì)公司(sī)。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿(yì)企(qǐ)业数量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的(de)环境下，上市公(gōng)司科技含量(liàng)越来(lái)越高(gāo)。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因(yīn)素(sù)制(zhì)约，2022年(nián)多数(shù)上市公(gōng)司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随(suí)库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学(xué)模(mó)组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司(sī)的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在(zài)资本(běn)助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行(xíng)业(yè)处(chù)于(yú)国产替代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高(gāo)成(chéng)长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下(xià)滑13.67％，利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年(nián)的(de)657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家(jiā)，占比(b没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思ǐ)为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进的(de)芯片定制技术(shù)、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客(kè)户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速(sù)位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排(pái)名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)经营风(fēng)险分析(xī)时(shí)，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品(pǐn)的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标(biāo)反映行(xíng)业是否面临库存(cún)风(fēng)险，是否出(chū)现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价(jià)表现(xiàn)有参(cān)考意(yì)义。行业没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年(nián)半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存(cún)货质(zhì)量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游硅(guī)料等(děng)原材料(liào)价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需(xū)求放(fàng)缓(huǎn)至部(bù)分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下(xià)滑5个(gè)百分点以上企业达(dá)到(dào)27家，其中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在年报中也说明了(le)与这两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前(qián)行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经(jīng)营(yíng)体量较(jiào)大的公司有复(fù)旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研(yán)发(fā)上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要(yào)不断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数(shù)企业研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年(nián)研(yán)发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和(hé)海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研(yán)发费用(yòng)增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设备用石英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行(xíng)业的中位(wèi)数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研(yán)发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研(yán)发(fā)费用占比20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连(lián)续(xù)3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿(yì)元。目(mù)前(qián)公司思元(yuán)370芯(xīn)片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中的头部公司(sī)实(shí)现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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