四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行的(de)集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存(cún)款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下(xià)调人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知存款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存(cún)款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知(zhī)存款为(wèi)例(lì)，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去(qù)二十年的数据看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自(zì)律机制建立(lì)了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同(tóng)年(nián)9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来(lái)，两轮利(lì)率调(diào)降都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存(cún)款之间的存款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及银行净(jìng)息(xī)差压力(lì)增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关(guān)注(zhù)到(dào)的是国内(nèi)存款市场的(de)供(gōng)需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在(zài)哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放(fàng)了(le)两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对(duì)公活期成(chéng)本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前(qián)银(yín)行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预(yù)计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释(shì)放(fàng)市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不(bù)等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的确定性(xìng)信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没(méi)有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上(shàng)行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于(yú)修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求(qiú)货币(bì)政策(cè)支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货(huò)币政策(cè)不(bù)会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调(diào)整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么计付利息，个(gè)人和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超(chāo)过该额(é)度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大(dà)。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的(de)利息损失(shī)，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资(zī)并降(jiàng)低融(róng)资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进(jìn)一(yī)步来(lái)看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并(bìng)非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济(jì)当前依(yī)然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形(xíng)成了一定规模(mó)的(de)超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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