近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗(qí)下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体加工(gōng)过程中的(de)关键材(cái)料(liào)，公(gōng)司客(kè)户包括(kuò)长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识(shí)——可口可乐生(shēng)产过程(chéng)中使用的磷(lín)酸，原来不只是(shì)常规的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用(yòng)到(dào)了更(gèng)高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第二大(dà)股(gǔ)东有可复(fù)活(huó)的对(duì)赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条比较少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的(de)同(tóng)时会产生部分食(shí)品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大客户为(wèi)可(kě)口(kǒu)可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的主要销售(shòu)内(nèi)容(róng)为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个销(xiāo)售(shòu)金(jīn)额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给(gěi)集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商(shāng)等(děng)其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公(gōng)司(sī)对磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)的(de)磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师(shī)事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益(yì)是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关(guān)，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公(gōng)司(sī)正(zhèng)常盈(yíng)利能(néng)力的各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益(yì)后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净利(lì)润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以(yǐ)来公(gōng)司(sī)陆续实(shí)现众多集成电路客户(hù)的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成(chéng)电路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子(zi)未来是(shì)否还能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权(quán)结(jié)构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司(sī)兴(xīng)发(fā)集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金(jīn)二期，持(chí)股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)与国家集(jí)成(chéng)电路基金(jīn)二期(qī)之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售(shòu)权存在可以“复(fù)活(huó)”的(de)条件，且(qiě)其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监(jiān)会(huì)批(pī)文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有上会(huì)结果的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶(jiē)段的合合(hé)信息(xī)和先正达，受理日(rì)期(qī)已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证(zhèng)监会(huì)批(pī)文，也(yě)有(yǒu)企业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子(zi)处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电(diàn)子(zi)达到的(de)目标估(gū)值为54亿元。值得一提的(de)是，15家(jiā)战略投(tóu)资(zī)者2021年(nián)12月对(duì)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子增资时，公司(sī)的投(tóu)后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资(zī)者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联(lián)采购(gòu)主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经(jīng)常性关联采购金(jīn)额(é)（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业(yè)成本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴(xīng)发的下(xià)属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电(diàn)子部分主(zhǔ)要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采购总额(é)的(de)比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业(yè)务方(fāng)面，兴(xīng)福电子是(shì)控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营业务(wù)及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业(yè)绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度营业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告(gào)中(zhōng)表(biǎo)示，归母净(jìng)利(lì)润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受市(shì)场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅(g皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码uī)DMC等周期性产品市场价(jià)格持续下跌(diē)，在今年一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行业(yè)成本(běn)线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本(běn)线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告(gào)中(zhōng)谈及(jí)湿电子(zi)化学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年第一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不(bù)太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电子(zi)化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处(chù)罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设(shè)房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发(fā)集团的(de)副总经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被(bèi)上交所(suǒ)予以监管警示(shì)的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴发集(jí)团可转债构成短(duǎn)线(xiàn)交易(yì)。

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