核心观点(diǎn):在当前经济(jì)恢(huī)复(fù)的不确定性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释策略有望(wàng)以其确(què)定(dìng)的股息(xī)收(shōu)入和较(jiào)高的安(ān)全边际(jì)为投资者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)是以股息率为(wèi)投资(zī)要素，选择(zé)股息率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一(yī)方面(miàn)意味着公(gōng)司(sī)有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的(de)股利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定(dìng)的安全边际(jì)，而且投(tóu)资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确(què)定性；从大(dà)类(lèi)资产(chǎn)的投资收(shōu)益(yì)来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银(yín)行板块为(wèi)代表的高(gāo)股息(xī)策略有望(wàng)取得(dé)相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收(shōu)益(yì)就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本(běn)面(miàn)需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低(dī)一些(xiē)。2）银(yín)行(xíng)高分红的(de)背后也离不开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大(dà)行(xíng)重定(dìng)价(jià)的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到(dào)来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎(shú)回(huí)的(de)趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望进一步下行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较(jiào)优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不(bù)良(liáng)率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来(lái)历(lì)史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复(fù)不(bù)及预期妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息(xī)策略(lüè)：稳(wěn)定(dìng)收益(yì)的溢价》

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