2022年是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行(xíng)业内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净(jìng)增长的(de)利润贡(gòng)献占(zhàn)比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变(biàn)化(huà)的分析，可(kě)以看(kàn)出(chū)：光(guāng)伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业(yè)来说意味(wèi)着(zhe)原材料成本得(dé)到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的(de)企业(yè)，分别(bié)为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居(jū)行业(yè)第2。公(gōng)司在(zài)去(qù)年电池片环(huán)节(jié)尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求的(de)状态，年(nián)内(nèi)累计实现(xiàn)电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红(hóng)利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于(yú)供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

美国总统奥巴马几岁>　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业(yè)平(píng)均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司(sī)盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中(zhōng)下游领(lǐng)域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆美国总统奥巴马几岁变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块的(de)绝对龙(lóng)头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周(zhōu)转速(sù)度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力有望改善 美国总统奥巴马几岁>

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅(guī)片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下(xià)跌(diē)对上游公司(sī)盈(yíng)利的(de)影响。今年一季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同(tóng)比(bǐ)，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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