近(jìn)期“中特(tè)估(gū)”成为A股市场(chǎng)热(rè)门话题，外资机(jī)构加强研究。不少国企、央(yāng)企上市公司已获外(wài)资显著加仓(cāng)。外(wài)资机(jī)构认为：国(guó)企已成为“市场关(guān)注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资者可(kě)从中(zhōng)挖掘盈利能(néng)力持续改善的标的，从而获得(dé)长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国企(qǐ)成为A股市场关注焦(jiāo)点(diǎn)，外资纷(fēn)纷行动(dòng)。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年5月(yuè)14日，北(běi)向资金净买入(rù)额最多的10只股票(piào)为洛阳钼业、中(zhōng)国石化、建设(shè)银(yín)行(xíng)、汇川技术、工(gōng)商银(yín)行(xíng)、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普集(jí)团、中远海控、五粮液。不少国企公(gōng)司股票(piào)跻身其中。期间(jiān)，吸金前十大(dà)公司分别吸(xī)引(yǐn)10亿到20亿(yì)元人民币不等。

　　近期北向资金净(jìng)流入额前十(shí)的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公司财(cái)报公布，不少全球主权(quán)投(tóu)资机构跻身国企(qǐ)的前十大的股(gǔ)东行(xíng)业(yè)。例如，一季度报告显示，阿(ā)布达比(bǐ)投(tóu)资局、科(kē)威特政府投资局等多家主权财富基(jī)金增持多家割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思国(guó)企央企A股(gǔ)上市公司股(gǔ)票。例如(rú)科(kē)威特政府投资局增持中青旅(lǚ)、中国重汽。阿布(bù)达比投资局一季度增持了浦(pǔ)东金桥。挪威央行(xíng)一(yī)季度新(xīn)建仓江苏金租。

　　富(fù)达中国焦点基金(jīn)截止4月底(dǐ)的前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金，截至4月底的前十大重仓(cāng)股包(bāo)括：阿(ā)里巴(bā)巴、腾(téng)讯(xùn)控股、工商银(yín)行、建设银行、中国石化、华润(rùn)置(zhì)地、中(zhōng)银航空租赁、中升集团(tuán)、百度等，含不(bù)少国企公(gōng)司。而基金在(zài)4月对这些国企进行(xíng)了(le)幅度不一的加仓。

　　富(fù)达割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中(zhōng)关于中国国(guó)企(qǐ)公司(sī)的讨论热度正(zhèng)在上升。

　　富达(dá)在(zài)最新一篇研究(jiū)报告中解释了他们对(duì)于国企改(gǎi)革的看法。报告认为(wèi)，在中国(guó)国企改革并非新(xīn)鲜事，但是这一次国企改革事(shì)关重大。而(ér)资本市场显然已(yǐ)经关注到了“国企”主(zhǔ)题。举例来说，放(fàng)在平常，中(zhōng)国中(zhōng)铁可能是乏人问津的防御(yù)性(xìng)公司。它虽然有稳健的基本(běn)面，收益预期也尚(shàng)可，但(dàn)是可能不是大家热衷(zhōng)追捧(pěng)的(de)公司。但2023年截(jié)止5月14日，中国(guó)中(zhōng)铁股价(jià)已经上升了(le)43.88％。其(qí)它的国(guó)企股价在2023年也(yě)有不俗(sú)表现，包括中石化、中国铝业等(děng)。这背后的(de)原因可能包括：随(suí)着(zhe)高层重提“国(guó)企改(gǎi)革”，投资者认为相关方面或敦促国企改善(shàn)治理等(děng)以增加股东回(huí)报。

　　中国中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资(zī)机构持仓中(zhōng)更倾向(xiàng)于私营部门，这与他(tā)们(men)的(de)选股(gǔ)标准相(xiāng)关。基(jī)于公司的(de)股(gǔ)东回报等标准，不少国企(qǐ)公司在过去难以进(jìn)入部分外(wài)资的选股池子(zi)。例如从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金融(róng)类国(guó)企(qǐ)公司截至(zhì)去年年底的平均每(měi)股盈利水平仍低于10年(nián)前2012年水平。这说(shuō)明国企公司的资(zī)本效率还有很大的提(tí)升(shēng)空间。

　　不(bù)过，也有(yǒu)逆向的外资投(tóu)资者认(rèn)为国(guó)企长(zhǎng)期的低估值为投资者提供了厚厚(hòu)的安全垫。部分公司(sī)的(de)投资价值被(bèi)低估了(le)。

　　富达在报(bào)告(gào)中指出，如果国企改革(gé)能够取得成效，投资者会重估国企的(de)投(tóu)资者价(jià)值。投资者(zhě)对于能够(gòu)持续(xù)提供良好的(de)股东回报(bào)的(de)公司是愿意支付溢(yì)价(jià)的(de)。例如，贵州茅台过去20年(nián)的平均(jūn)每年的净资产回报(bào)率在20％以(yǐ)上。这是为什么贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)可以(yǐ)10倍的市净(jìng)率(lǜ)交易的重要原因之一。除了房地产(chǎn)行业(yè)，目前来看大(dà)部分国企的(de)市净率低(dī)于私(sī)营企业。

　　除了股东(dōng)回报，国企(qǐ)如何与投资(zī)者互动，增强透明(míng)性是全(quán)球投(tóu)资者关注的(de)问题。此(cǐ)外，投资者关(guān)注的其(qí)它问题还包(bāo)括：对于国(guó)企来说，如(rú)何(hé)在服务(wù)国家战略的同时增强它(tā)的(de)商业效(xiào)率，如何改善激励(lì)措施等(děng)。尽管这次改革的成效仍待时间(jiān)检(jiǎn)验，但是“注重股东回报”是被资本市场认可的路(lù)线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具(jù)可(kě)持续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记者表示，目前(qián)国企主题受到关注，可能个别股票有一定量的“炒作(zuò)”资金参与，但是(shì)有充分的理由认(rèn)为国企主(zhǔ)题是可(kě)持续的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司估值仍然很低。虽(suī)然它已经从极低的(de)水(shuǐ)平上升，但总(zǒng)体(tǐ)来说，国有企业的市盈率仍然在10倍左右，这不是一(yī)个高的数字。

　　其次，如果公司能够继续(xù)改善他们的财(cái)务表(biǎo)现，提高每股盈(yíng)利水平和利(lì)润(rùn)增长，并通过股息或(huò)股票回(huí)购，将利润(rùn)分配给股(gǔ)东。这些都将(jiāng)成为股(gǔ)票价格的驱动因素。

　　第(dì)三，从全球投资(zī)者(zhě)的(de)角度看，他们对国企的(de)持有或配(pèi)置仍然相当保守(shǒu)。因为如果(guǒ)回顾过去的5到10年(nián)，大多数境外(wài)的观点是看好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前(qián)，许(xǔ)多(duō)外资投资组合经理只(zhǐ)关注经济的(de)私(sī)营部分。随着事(shì)态改(gǎi)变，他(tā)们有提(tí)升(shēng)配(pèi)置(zhì)的空间。

　　具体来(lái)看，例如部分(fēn)能源公司(sī)估值(zhí)远远(yuǎn)低于全球同行(xíng)。不排(pái)除有些公司会受到地缘政(zhèng)治因素，但全球仍有资金（例如中东地区的资金）受(shòu)地缘政治影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往(wǎng)被认为乏味无趣的行(xíng)业部(bù)分公司的股价有了(le)非常显著的回升，还(hái)有类似的机(jī)会(huì)可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指出：在(zài)任何市场(chǎng)，投资都必须持有前瞻性的观点。如果(guǒ)等到所有的证据(jù)都(dōu)摆在(zài)面前(qián)，那么(me)他们已经被市场价格(gé)反映(yìng)出来，因为(wèi)市场总是预先反应。所以我们永远(yuǎn)不(bù)会有百分(fēn)百(bǎi)的确(què)定性或信心。一些(xiē)积极的变(biàn)化正在(zài)发生。“如(rú)果问过去多年(nián)，通过观察中国市(shì)场(chǎng)我们(men)学到了什么？我们(men)学到(dào)的重要一课就是：跟随政府的政(zhèng)策(cè)投资。中国的(de)国(guó)企已经迎(yíng)来了(le)积极(jí)的信(xìn)号”。投资者需(xū)要一些机(jī)制来从大(dà)量的国有企业中筛选出有更(gèng)高(gāo)成功机会的企业。

　　高盛试图找到符合割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思政府政策导(dǎo)向(xiàng)、管理层有改进动(dòng)力、有客观(guān)证(zhèng)据显示其盈利能力已(yǐ)经改善的企业(yè)。同时，这些企业所(suǒ)处的行业整体收(shōu)益增(zēng)长、有良(liáng)好的资产负债表(biǎo)和(hé)低债务水(shuǐ)平等经济运(yùn)行。

　　慕天(tiān)辉(huī)补充说明道，即使外国投(tóu)资者很(hěn)重要，真正决定价格的还是国内投(tóu)资者。如果外国投资者对国有企业的兴趣增加，那将(jiāng)是对国有(yǒu)企业股价的(de)额外推(tuī)动力。

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