钠电池产能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬(qiào)动54亿乃至94亿投(tóu)资(zī)，传艺科技是真跨界还是奢望，飙涨后又腰斩的股价似乎(hū)已经给出注(zhù)脚(jiǎo)。

　　去(qù)年(nián)6月以来(lái)，萦绕在(zài)键盘生产商传(chuán)艺科(kē)技（002866.SZ）身上的(de)最大议题莫过于(yú)跨界(jiè)钠(nà)电池。

　　这个(gè)热(rè)门又(yòu)令(lìng)人遐想(xiǎng)的题(tí)材搭配公司释放钠电池项目进(jìn)展(zhǎn)的“积极主动”，在2022年刺激着传(chuán)艺科技股价(jià)迅速(sù)飙涨(zhǎng)4倍，甚至期间还祭出“七(qī)连(lián)板”和“五(wǔ)连板”妖股(gǔ)走(zǒu)势(shì)。然(rán)去年(nián)末以(yǐ)来，抛“利好消息”催(cuī)涨(zhǎng)股(gǔ)价的套路完全失灵，股价(jià)又在4个多月时间极速(sù)腰斩。即便是3月末(mò)扔出30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠电池(chí)项(xiàng)目，传(chuán)艺(yì)科(kē)技也只收获了(le)短(duǎn)暂的(de)上涨，而后再未掀起波(bō)澜。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意(yì)到，股价(jià)过(guò)山车式的(de)涨跌折射的是市场对传(chuán)艺科技高调跨界(jiè)钠电赛道故事的怀疑：从宣布跨界到现(xiàn)在，时间不过10多月，规划产能已(yǐ)经从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿(yì)元的(de)传(chuán)艺科技(jì)如何撬动54亿元乃至(zhì)94亿元的投(tóu)资成(chéng)本？巨(jù)头环伺(cì)、落地产能骤增、锂(lǐ)价持续下行，在愈加拥挤的赛道(dào)上，夸下海口(kǒu)的产能又该如何消化？过往投(tóu)资计划频频“跳(tiào)票(piào)”、实际效益与(yǔ)预(yù)期天差地别等“黑历史(shǐ)”在前(qián)，“大跃进”的新项目如何(hé)让人(rén)信(xìn)服(fú)？

　　跨界钠电池，股(gǔ)价(jià)“过山车”

　　早在20世(shì)纪(jì)70年(nián)代，钠(nà)离子(zi牛鬼蛇神是什么生肖)电(diàn)池便与锂离子(zi)电池同时期(qī)萌芽，但(dàn)由于钠(nà)电(diàn)负极嵌钠能(néng)力较弱、钠电池能量密(mì)度较低，导致其研发(fā)进度(dù)大大落(luò)后于了(le)锂电池。直到2020年后(hòu)，随着钠电关键(jiàn)技术完(wán)成突破以及锂价不断飙升，钠电(diàn)才作(zuò)为锂电“备胎”之(zhī)一重(zhòng)回人(rén)们重(zhòng)视(shì)。尤(yóu)其2021年7月，宁(níng)德(dé)时代推出第一代钠离子电池，掀起钠(nà)电风潮，并将(jiāng)风口带到了A股市场。

　　时值2022年锂价(jià)暴涨，A股钠电(diàn)炒作如日(rì)中天之(zhī)际，传艺科技(jì)于去(qù)年6月22日晚(wǎn)间高(gāo)调(diào)宣布入局。彼时的公告(gào)显示，公司拟投资3000万(wàn)元通(tōng)过(guò)全资子公司江苏智纬电子科技有限公司（以下简称“智纬电(diàn)子”） 同海盈汇鑫(xīn)企业、自然人(rén)杨磊和杨崇义合作(zuò)设立控(kòng)股孙公司江苏传艺(yì)钠电科技有限公(gōng)司（公(gōng)司持(chí)股(gǔ)75％，以下简称“传艺钠(nà)电”）。

　　公告出，传(chuán)艺(yì)科技(jì)旋即涨停，当日盘后公司迫不及待召(zhào)开电话(huà)会议，向(xiàng)合(hé)计64名分析师和个人(rén)投资者披(pī)露跨界钠电的各(gè)种(zhǒng)细节。根据规划，传艺(yì)科技钠电池项目中试线2022年投产(chǎn)，一期2GWh的产能2023年投产(chǎn)，二期计(jì)划新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股(gǔ)价更加疯涨。加上(shàng)6月23日的(de)涨停，传(chuán)艺科技宣布跨界后一口气收出7个涨停板，市(shì)值快速实现翻倍。

　　传艺(yì)科(kē)技日K线图，来源：wind

　　有了钠电(diàn)消(xiāo)息催涨股价的前(qián)车在前，传艺科技(jì)开始有意无意地“主动(dòng)”披露钠(nà)电(diàn)项目进展(zhǎn)，而公司(sī)股价也(yě)往往(wǎng)在公告披露(lù)后录得(dé)大幅上涨。去年12月5日盘中，公司股价一度摸高(gāo)至(zhì)54.44元/股，相较于跨(kuà)界钠电(diàn)池(chí)前10元/股左右的温(wēn)吞股(gǔ)价，不到半年的时间已(yǐ)翻了逾5倍(bèi)。

　　但此后，公司股价开始掉头向下，无论(lùn)其(qí)如何发布“利(lì)好”消息，股价(jià)也再(zài)难掀(xiān)大(dà)风浪，反而(ér)随着时间的推移，迅速回落(luò)。截至4月(yuè)20日收盘，报(bào)28.14元/股，4个(gè)多月时(shí)间已经较高点腰(yāo)斩。

　　值得(dé)一提的是(shì)，由于在(zài)2022年(nián)6月23日盘后，公司迫切召开电(diàn)话(huà)会并在《投(tóu)资(zī)者(zhě)关系活动记录表》中对外发布钠电池业务(wù)未(wèi)来规划、技(jì)术(shù)水平(píng)等涉(shè)及公司经营的重(zhòng)大信息，但直(zhí)至2022年7月9日才正式通过《关于(yú)对深(shēn)圳证券(quàn)交易(yì)所关注函回复的公告》补(bǔ)充披(pī)露相关事项，传艺科技及(jí)公(gōng)司董事长兼总经理邹伟(wěi)民、时任董秘许小丽还遭深交所通报批评。

　　产能(néng)“大(dà)跃(yuè)进”，钱(qián)从哪里来(lái)？

　　回(huí)看传艺(yì)科技(jì)股(gǔ)价“过山车”式上下(xià)，背后纵有游资推波助澜，但归根(gēn)结底还是(shì)其资(zī)金有限与(yǔ)钠电产能规划(huà)“大跃进”不(bù)匹配无法让市场信(xìn)服(fú)造成的。

　　根据公司定增预案(àn)，钠电池二期5.5GWh项目建成后，公(gōng)司产(chǎn)能将达到10GWh。而根据(jù)公司此(cǐ)前对交(jiāo)易所回复函(hán)和(hé)2023年度定增预(yù)案，公司规(guī)划(huà)的10GWh钠电(diàn)池项目的(de)投资(zī)成本约(yuē)54亿元。其(qí)中，土地购置及厂房成本(běn)约4亿(yì)元，10GWh产能(néng)需投入的装修(xiū)及设(shè)备(bèi)成(chéng)本(běn)约50亿(yì)元。

　　实际上(shàng)，传艺科技规划(huà)的钠电产能(néng)远不止这公(gōng)告出来(lái)的(de)10GWh。据传艺钠电官微消息，公司董事长邹伟民(mín)4月(yuè)16日在公(gōng)开场合演讲时(shí)提到(dào)，“2022年7月，公司决(jué)定，发挥资金优势，投资50亿元，新征410亩土(tǔ)地(dì)，用30个(gè)月的时间，新上(shàng)钠(nà)离子电(diàn)池(chí)全供应链(liàn)项目，逐步形成年产3万吨正极材(cái)料(liào)、4万吨负极材料(liào)、18GWh钠(nà)离子(zi)电池、15万(wàn)吨电(diàn)解(jiě)液的生产能力(lì)；2022年10底，中试线已(yǐ)经竣工投产；目前，4.5GWh量(liàng)产线已经开始试产试销，6月底(dǐ)有望批量(liàng)生产。”

　　邹(zōu)伟(wěi)民公开演讲(jiǎng)时提到的钠电产能规划，来源：传艺钠(nà)电官微

　　若按(àn)邹伟民的说法(fǎ)，传(chuán)艺科技(jì)在上述的54亿元资(zī)金外，还需要更多资(zī)金(jīn)，仅另外8GWh钠电池就需要(yào)40亿元(yuán)的投入(rù)。

　　但现(xiàn)实(shí)是(shì)，传艺科技(jì)主营式微(wēi)，年赚1亿(yì)元的盈利水(shuǐ)平显然难以撬动动(dòng)辄几十亿的(de)项目。

　　传艺科技主营输入(rù)类设(shè)备和(hé)印制电路板(bǎn)（PCB）两大类消费电子零组件，具体包括笔记本/台(tái)式(shì)机电脑键盘、触控模组和鼠标等输入类设备及通(tōng)讯用板、消费电子、计算机用板(bǎn)等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年(nián)上市以来公司(sī)经营规(guī)模不断扩大，营(yíng)收从2017年的6.69亿元起(qǐ)步(bù)，逐年递增(zēng)，到2022年达到(dào)19.99亿元，翻了近3倍(bèi)。但盈(yíng)利(lì)并(bìng)未(wèi)同(tóng)步，上市(shì)当年公(gōng)司归母净(jìng)利润就(jiù)下滑13.60％，只有7776.63万(wàn)元。之后随着(zhe)行业式(shì)微，公司(sī)盈利水平起起伏伏(fú)，到(dào)2022年也仅1.15亿元，相较于(yú)2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公司盈利就已(yǐ)经达到了9000万元，净利润增长乏力可见一斑。

　　传艺科(kē)技业绩(jì)变动情(qíng)况(kuàng)，来源：wind

　　盈(yíng)利陷入瓶颈，账上(shàng)的(de)资金也并不(bù)宽裕(yù)。2022年，公司(sī)经营活动产生的现金流量(liàng)净额4.46亿元(yuán)；截至(zhì)去(qù)年末，公司(sī)货币资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿(yì)元；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿(yì)元。

　　那(nà)两年半内要拿(ná)出54亿元乃(nǎi)至94亿元以上的资金投(tóu)资钠电，钱从哪(nǎ)里来(lái)？

　　在2022年7月9日(rì)给深交所(suǒ)的回函中，传艺科技曾详细(xì)披露过2GWh项(xiàng)目(mù)资金来源：截至2022年5月(yuè)31日(rì)，公(gōng)司可(kě)用于钠离子电(diàn)池项目(mù)的自有资金(jīn)仅1.61亿元，银(yín)行授信(xìn)未使用额(é)度10.27亿元，足见(jiàn)其在(zài)投资钠电项目时自(zì)有资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科技给深交所的(de)回函(hán)

　　很(hěn)明显(xiǎn)，一开(kāi)始规划的一期2GWh产能，传艺(yì)科技就是准备靠银行贷款解决。后一(yī)期产能增(zēng)加到4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同样仰仗银行贷(dài)款。今(jīn)年3月30日公(gōng)司(sī)公告(gào)称，传艺科技及子公司拟向工商银行、农业银(yín)行等组成的联合银团申请(qǐng)不超过20亿元的项目贷款(kuǎn)，用于公司钠电(diàn)池项目。根据最(zuì)新的调研(yán)记录，“截至目前(qián)，牵头银行已审(shěn)批(pī)通过，参(cān)团银行(xíng)处于正常(cháng)的审批流程(chéng)中(zhōng)。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今年3月30日，公司披露(lù)《2023年(nián)度向特定(dìng)对象(xiàng)发行股票预案》，拟募(mù)资不超过(guò)30亿元，其中的24亿(yì)元拟(nǐ)投入钠电池(chí)制(zhì)造二期项目，剩余(yú)6亿元(yuán)补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投(tóu)资额为27.47亿元(yuán)，除了定增的(de)24亿(yì)元外，还有3.47亿元的缺(quē)口。而为(wèi)补这部(bù)分缺口，传艺(yì)科(kē)技(jì)甚(shèn)至将2020年(nián)定增(zēng)募投(tóu)资金中的(de)1.75亿元变更用于该项目。

　　简单加(jiā)总便知，家底不(bù)厚，传艺科技10GWh钠电项目只(zhǐ)能(néng)依赖融资。至于(yú)上述邹伟民(mín)公开演(yǎn)讲时(shí)提到的(de)另(lìng)外(wài)8GWh的项(xiàng)目资(zī)金来(lái)源，钛媒体APP向公司求证(zhèng)，但截(jié)至发(fā)稿(gǎo)，仍(réng)未获回复(fù)。

　　锂价暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今年销售不(bù)低于10亿元，整个(gè)钠电池(chí)全(quán)供应链项目(mù)计划到2024年末全部竣工投产，达产达效后(hòu)，可实现年销售(shòu)250亿元。”若(ruò)传艺(yì)科技的(de)钠电项目真如(rú)邹伟(wěi)民(mín)在近(jìn)日的(de)演讲中(zhōng)所(suǒ)言照(zhào)进(jìn)现实(shí)，几年(nián)后公司(sī)营(yíng)收将在当(dāng)前基(jī)础上(shàng)翻(fān)十几(jǐ)倍。但近来腰(yāo)斩的股价显(xiǎn)示，市(shì)场(chǎng)对这个(gè)故事并不再买账，除了资金实(shí)力有限公司外(wài)，核心还在其大(dà)干快上后(hòu)产(chǎn)能(néng)如何消化的问题。

　　毕竟(jìng)，在(zài)钠(nà)电池商业化元年的(de)2023年，包括宁德时(shí)代、中(zhōng)科(kē)海纳、亿纬锂(lǐ)能、雅迪(dí)等诸多(duō)巨头在内(nèi)，已纷纷发(fā)产品、量产(chǎn)并大建产能(néng)，竞争(zhēng)者(zhě)初露威胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽管就披(pī)露的参数和(hé)性(xìng)能(néng)来看，传艺钠电的(de)钠电池与(yǔ)巨头(tóu)们不相上下(xià)，但宁德时代落地奇瑞车(chē)型、华语新能源配套雅(yǎ)迪极钠S9等表明(míng)，大佬们已经走在前面，率先(xiān)在两轮电动(dòng)车和低速(sù)电动车(chē)领域(yù)实(shí)现装车应(yīng)用。而传艺科技除(chú)了(le)在岁末年初公告(gào)与中祥航业(yè)、江苏新能源、德博(bó)新能源(yuán)签(qiān)订项(xiàng)目合作或战略合(hé)作协(xié)议外，并(bìng)未官宣(xuān)重点客户(hù)。

　　每每有投资者问及客(kè)户(hù)情况时，公司都以“目(mù)前订单下游运用覆盖储(chǔ)能、低速电动车及电动工(gōng)具等多个(gè)领域(yù)”“公司(sī)钠离(lí)子电池送(sòng)样后客(kè)户的反馈普遍较为良(liáng)好，并已与多名客户签订了销售订单”“公(gōng)司已与多家知名两轮电动车品牌开展送样和合作意向洽谈等工作(zuò)”等进行回(huí)复。至于具体的(de)客户名称和订(dìng)单金(jīn)额，一直语焉(yān)不详。

　　且(qiě)2023年，钠电池产能落地正数倍级(jí)增长。上海钢联(lián)新(xīn)能源(yuán)事(shì)业部钠电池分析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池项目落(luò)地产能有3GWh左右，预计2023年落地产能(néng)将达到(dào)13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资(zī)讯最新(xīn)发布数(shù)据则称，到2023年(nián)底，预计钠(nà)电池产(chǎn)能将(jiāng)增加至21GWh。无论是哪(nǎ)种预测，今年钠电池落(luò)地产(chǎn)能大幅增加已可预(yù)见。

　　“参考锂电(diàn)池行(xíng)业产(chǎn)能(néng)利用率(lǜ)，钠(nà)电池落地的(de)产能(néng)中可以实现装机(jī)的在4-5GWh左(zuǒ)右(yòu)，而铅酸(suān)电池(chí)的市(shì)场规模接近40GWh。前(qián)期用于两轮(lún)车的钠电池不到(dào)5％，后(hòu)面成本降下来才会有较大比例的替代(dài)。”汪(wāng)奇认为，今年钠(nà)电池只会小(xiǎo)批量应用到多元化场景。

　　然传艺科(kē)技却十分自信，其在调研记录中预测(cè)，预计2023年公司实际(jì)出货量在(zài)2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠(nà)电(diàn)池市场的(de)绝大部分份额。

　　来(lái)源：传(chuán)艺科技2023年1月9日投资者关系(xì)活(huó)动(dòng)记录表(biǎo)

　　需要注意(yì)的是，沉(chén)寂多(duō)年(nián)的钠(nà)电池是在此前锂价(jià)飙涨的背(bèi)景下作为“替代”而被推到台前的，去年底以来(lái)，碳酸(suān)锂价格持(chí)续下行，4月20日电碳价格均价(jià)已经跌至18万元(yuán)/吨。一时(shí)间，锂价(jià)持(chí)续下跌会否(fǒu)影响钠(nà)电池商业化进程的讨论甚嚣(xiāo)尘上。

　　中科(kē)院(yuàn)院士欧阳明高近日就表示(shì)：“钠电池能(néng)够起到对锂电池的平(píng)衡(héng)作用，平衡锂价，保证锂资源(yuán)的(de)供应安全，不太可(kě)能成为主流。锂(lǐ)价一便宜，就会让钠离子(zi)的发展陷(xiàn)入(rù)被动。”但他(tā)也(yě)强调(diào)，“钠离子(zi)技术一定要(yào)发展，因为(wèi)它是锂离子电池的一个有益(yì)的补充。”

　　汪奇称，锂电(diàn)和钠电建设(shè)成本接近(jìn)，目前三元钠电量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进一步(bù)向钛媒(méi)体APP分析，“钠离子电(diàn)池性能比较接(jiē)近(jìn)磷酸铁锂(lǐ)电池，高能量(liàng)密度的也接近三元(yuán)523电池。目前(qián)电碳(tàn)价格下跌至16-18万元/吨，锂电(diàn)池(chí)成本大幅下降40％以(yǐ)上(shàng)，所以(yǐ)目前已经和钠(nà)电池成本基本相当(dāng)；而由于锂原料价格(gé)大幅下降，目前铁锂和(hé)锰酸(suān)锂(lǐ)等电池成本已经优于钠电池。今年碳酸(suān)锂价格(gé)在20万以下(xià)时(shí)，锂电池(chí)对钠(nà)电池有明显优势。”

　　当然，市场普(pǔ)遍认为钠电(diàn)池还有降本的空间。兴(xīng)储(chǔ)世纪(jì)总裁(cái)助理(lǐ)刘继(jì)茂(mào)就告诉钛媒体APP，“待(dài)产业链(liàn)完善后，规模量产后钠(nà)离(lí)子电(diàn)池正、负极材料(liào)价(jià)格(gé)可降(jiàng)至5万元/吨甚至(zhì)以(yǐ)下，钠离(lí)子电池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)碳酸锂存(cún)在(zài)降价可(kě)能，但只要碳酸锂(lǐ)价格高于(yú)15万元/吨，钠离(lí)子电池(chí)的成本优(yōu)势就(jiù)依然存在，并且随着技术不断发(fā)展(zhǎn)、产业不断(duàn)成熟，钠离子(zi)电池的降本空间(jiān)有(yǒu)望进一步打开，该成(chéng)本临界点仍(réng)有进一步下探的(de)可能。”

　　汪奇也称(chēng)，明年钠电产(chǎn)业规模化完(wán)成后(hòu)，能和(hé)锂离子电(diàn)池的(de)成本拉开差距，接近(jìn)铅酸电池的成(chéng)本。但能量密(mì)度的限制(zhì)，使(shǐ)得碳酸(suān)锂价格(gé)在(zài)15万以上时(shí)，成熟后的钠离子(zi)电池(chí)有一(yī)定优势；碳酸锂价格在10万左(zuǒ)右及以下时，钠离子(zi)电池在(zài)动力(lì)领(lǐng)域优(yōu)势较(jiào)小。

　　钛媒(méi)体APP注意到，包括传(chuán)艺科技在内，诸多入(rù)局钠电池的企(qǐ)业都言(yán)锂价下跌无碍钠电池商业化进程。但(dàn)随着锂(lǐ)价持续(xù)下降，钠电池利润率下降(jiàng)或也(yě)是必然的。

　　以(yǐ)传艺(yì)科(kē)技(jì)为例，其在1月9日的调研记录中曾表示，公(gōng)司钠电池定价主要(yào)根(gēn)据碳酸锂的价格，一般给到(dào)客(kè)户(hù)的价格(gé)比(bǐ)磷酸铁锂便宜25-30％，且(qiě)定价会随(suí)碳酸(suān)锂价格波动(dòng)而(ér)波动。

　　缺乏长远投资定力 过往项目频频“跳(tiào)票”

　　资(zī)金和产能消(xiāo)化(huà)之外，市场还担(dān)忧传艺(yì)科技项(xiàng)目投资的(de)定(dìng)力(lì)。

　　尽管公司对进军钠(nà)电领(lǐng)域(yù)雄心勃勃，然(rán)而钛媒体APP梳理(lǐ)其过往(wǎng)投资履历发现，传艺科(kē)技在投资(zī)上缺(quē)乏长远定力(lì)，临(lín)时“跳票(piào)”甚至(zhì)终止(zhǐ)募投计划可(kě)谓(wèi)“家常便饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中将(jiāng)2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜线(xiàn)路板(bǎn)生产线技改(gǎi)并(bìng)扩产项(xiàng)目。然2018年4月公司就变更募资用途，将(jiāng)FPC生产(chǎn)项目未用的资(zī)金1.20亿元和(hé)1.04亿元分别(bié)用于3D玻璃(lí)面板(bǎn)生产项目、轻薄型键盘(pán)生产项目，已(yǐ)经使(shǐ)用了7737.67万元募资的FPC生产项目则(zé)被终止。

　　2019年8月，又将薄膜(mó)线(xiàn)路板生产线技改并扩产项目(mù)的实施地点(diǎn)从一厂搬迁(qiān)至二厂；2021年6月，再将该项目(mù)的实(shí)施地点变更为重庆市合川区工业园区(qū)核心区高(gāo)阳路30号，实施主体则从传艺(yì)科技(jì)变为全资(zī)子公司重庆营志(zhì)。

　　2020年12月，IPO募(mù)投项目则(zé)再生(shēng)变。公司终止实施3D玻璃面板(bǎn)生产项(xiàng)目（已投入募资7445.13万(wàn)元），并将该项目剩余资(zī)金(jīn)全部投入轻薄(báo)型(xíng)键盘生产(chǎn)项目的建设，并将(jiāng)后者的产能从1600万(wàn)台提升至2240万台。

　　2020年(nián)8月，传艺科(kē)技再融资，定增募资6亿元，其中的4.20亿元用于年产18万平方米中高端印(yìn)制电路板(bǎn)建设项目。但(dàn)次年(nián)6月，公司将该(gāi)项目中的SMT工序实施地(dì)点(diǎn)由江苏省高邮市经开(kāi)区凌波路33号改建(jiàn)至江(jiāng)苏省高邮市经开区凌(líng)波路49号的闲置(zhì)厂房；2023年3月，传(chuán)艺(yì)科技再“变卦(guà)”，又(yòu)将该项目(mù)剩(shèng)余募资（已投(tóu)入募(mù)资2.41亿(yì)元）1.75亿元变更用于投(tóu)入“钠(nà)离子电池制造二期5.5GWh项(xiàng)目(mù)”。

　　频频变更募投计划的地点(diǎn)、资金乃至项目(mù)，直接的(de)后果(guǒ)就是原有(yǒu)的投入(rù)打水飘、投资效(xiào)率低下以及(jí)建成项目实(shí)际效益与预计天(tiān)差(chà)地别。

　　根据招股书，薄(báo)膜线路板生(shēng)产线技改(gǎi)并(bìng)扩产(chǎn)项目(mù)建设期仅12个月(yuè)，达产年(nián)可实现(xiàn)销(xiāo)售收入2.24亿元(yuán)。定期报告显(xiǎn)示，2018年6月30日，该项(xiàng)目(mù)就已经建(jiàn)成(chéng)。但2019年-2022年(nián)，该(gāi)项目的效(xiào)益分别(bié)仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和(hé)2599.93万元。

　　而根(gēn)据定增方(fāng)案，年产18万平方米中(zhōng)高端印制电(diàn)路板(bǎn)建设(shè)项(xiàng)目建(jiàn)设期也仅12个月(yuè)，预计达产年(nián)实现营收7.48亿元(yuán)，项目净利润1.31亿(yì)元。然两(liǎng)年多(duō)时间(jiān)过去了，截至2022年12月31日(rì)，该项目投资(zī)进度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项目效(xiào)益分别为-1091.61万元(yuán)、2300.17万元，与当(dāng)初的预期相去甚远(yuǎn)。

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