大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族(zú)区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年(nián)内新高(gāo)，美联(lián)储年内(nèi)不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出(chū)前(qián)值(zhí)和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息(xī)的押注，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月(yuè)会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对(duì)期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的可能(néng)性不(bù)大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动(dòng)力市(shì)场以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的可(kě)能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生(shēng)品(pǐn)市场预(yù)计基(jī)准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报(bào)记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这(zhè)一分化的根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能源危机在(zài)期货市场的(de)影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来(lái)看(kàn)，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行(xíng)业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的(de)供需面(miàn)持续(xù)带动产业(yè)链各环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使(shǐ)煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书(shū)源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院(yuàn)上海(hǎi)分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐步(bù)好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价(jià)格仍(réng)存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影响。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业(yè)库(kù)存水平偏(piān)高，价格承(chéng)压(yā)下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及自(zì)身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗并没(méi)有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货(huò)价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价(jià)回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单(dān)一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前(qián)几年的持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游(yóu)的(de)需求难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或(huò)者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游(yóu)再(zài)平(píng)衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出(chū)偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半(bàn)年部(bù)分品种(zhǒng)面(miàn)临较大(dà)投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强(qiáng)势主(zhǔ)要(yào)还是(shì)基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后(hòu)扬的(de)走势，受(shòu)到(dào)供(gōng)需基本面(miàn)收紧的(de)前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化(huà)工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商(shāng)品多数(shù)下(xià)跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国需求复(fù)苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油(yóu)进(jìn)口的(de)大幅(fú)下(xià)降和(hé)随着出行旺季来(lái)临显著(zhù)增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的(de)成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不(bù)及预(yù)期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的(de)会议上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。<女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗/p>

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提(tí)升(shēng)，预计(jì)6月化(huà)工品市场对(duì)标(biāo)的(de)原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度(dù)提(tí)升。预计6月化(女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗huà)工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现(xiàn)货(huò)价格表现更(gèng)弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在(zài)原油及成品油(yóu)发(fā)运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的(de)需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度(dù)起的基准去(qù)库预期(qī)仍将为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依(yī)然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期(qī)之(zhī)前，油(yóu)化工(gōng)结(jié)构性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望(wàng)延(yán)续。

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