核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的(de)股息(xī)收入和较高的安全边际(jì)为(wèi)投资者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为(wèi)投资(zī)要(yào)素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得(dé)较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司估值(zhí)较低(dī)，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持(chí)有还可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的(de)安全性较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢(huī)复(fù)仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不(bù)多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银(yín)行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息(xī)策(cè)略有望取得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较(jiào)好的(de)收益就需要(yào)满足(zú)以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息(xī)的(de)前(qián)提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估(gū)值低(dī)，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步(bù)提升的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上条孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利(lì)润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的下(xià)行(xíng)和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望(wàng)进一(yī)步下(xià)行，净息(xī)差预计(jì)会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个(gè)板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的历史数(shù)据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出(chū)中特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报(bào)告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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