来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前(qián)经(jīng)济形势(shì)和经(jīng)济(jì)工作。今年(nián)以来，经济(jì)增长(zhǎng)好于预期。不(bù)过(guò)当前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不(bù)太(tài)可能转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对(duì)高质量发展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺激(jī)政策。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步恢(huī)复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公(gōng)布的数据(jù)看，确实(shí)好于去年四季(jì)度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度(dù)有明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵ong>尤其是一季度降准后(hòu)，就业(yè)压力(lì)仍然(rán)存(cún)在，我们(men)认为政策(cè)短期不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续(xù)回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发(fā)展要求，会议强调(diào)经济(jì)要实现“质(zhì)的有(yǒu)效提升”和(hé)“量的(de)合理增(zēng)长”。这(zhè)一(yī)点和去(qù)年(nián)经济工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过(guò)强刺激的(de)方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会(huì)预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营(yíng)主体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一(yī)阶段更多通(tōng)过(guò)激发(fā)市场化的力(lì)量去(qù)推动经济修(xiū)复，通(tōng)过(guò)改革开放的方式激发(fā)高质量的(de)增长。所以会(huì)议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律法规(gu中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵ī)障碍和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业都(dōu)要依法合规(guī)经营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是(shì)以(yǐ)提振(zhèn)信心和预期(qī)、激(jī)发活(huó)力为主要手段，让经(jīng)济自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出，积极的财(cái)政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月(yuè)会(huì)议(yì)的(de)表(biǎo)述。对于政策的要求(qiú)，本次会议(yì)强调“形成扩(kuò)大需求的(de)合(hé)力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要(yào)多(duō)渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民(mín)劳动收(shōu)入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建(jiàn)投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把(bǎ)中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵吸引外商投资放(fàng)在更加重(zhòng)要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘(pán)。要支(zhī)持有条件的自(zì)贸(mào)试验区和自由贸易港对(duì)接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代(dài)化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是(shì)整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济”相对应的(de)。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实(shí)科技自立自强根基(jī)，培育(yù)壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车(chē)发展优势，加(jiā)快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视(shì)通用人工智能(néng)发展，营造(zào)创(chuàng)新生态(tài)”，也提(tí)到(dào)了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外(wài)，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构(gòu)的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年最大(dà)的不(bù)同(tóng)是疫(yì)情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经(jīng)济问(wèn)题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制。

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