财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投(tóu)资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑(qí)绝(jué)尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和西藏发(fā)展在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资(zī)两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民(mín)生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增(zēng)、归母(mǔ)净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场景正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗逐步(bù)复苏，叠加成本压力(lì)边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期(qī)累计(jì)最大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波(bō)、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝剑(ji正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗àn)、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的水平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销(xiāo)量最大的华(huá)润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要材料(liào)；下(xià)游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进入(rù)存(cún)量竞争时代后(hòu)，企业(yè)为向高端化转型已多(duō)次实施提价(jià)举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)将加(jiā)速各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端(duān)化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或不(bù)弱于成本(běn)催生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在百元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高(gāo)端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山(shān)品牌占比，并借助桶(正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗tǒng)啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级(jí)。随着(zhe)23年(nián)现(xiàn)饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来低基(jī)数效应，预(yù)计(jì)公(gōng)司全年业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来(lái)自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世(shì)界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其高端产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤(pí)酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日(rì)研报(bào)指(zhǐ)出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时(shí)带动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食(shí)品点评(píng)称，改(gǎi)革(gé)红利释(shì)放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝(lán)海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道超车(chē)机会；基于(yú)精(jīng)酿啤(pí)酒多(duō)元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布(bù)局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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