上市公司(sī)退(tuì)市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其(qí)可转债(zhài)已进入退市整理期，引发(fā)投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的(de)说法是(shì)，可(kě)转债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现因正股退(tuì)市而退市的情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市(shì)后，依(yī)然(rán)可以(yǐ)执(zhí)行赎回(huí)和回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多数(shù)上市(shì)公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回(huí)的可能(néng)性较大。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)划归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付(fù)亦(yì)存在(zài)很(hěn)大(dà)不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛(máo)”不(bù)稳定(dìng)了。事(shì)实(shí)上，可(科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容kě)转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可转债(zhài)及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退市机制正(zhèng)在形成科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债(zhài)市场(chǎng)科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容新常态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益良好、估(gū)值(zhí)合理且随(suí)市场下跌估值出现压(yā)缩(suō)的标的(de)。并密切关(guān)注可转债市(shì)场风格(gé)变化，及时调(diào)整配置比例(lì)和(hé)结构，学会(huì)在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可(kě)转债(zhài)的(de)退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确(què)可(kě)转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的(de)信用评级，对(duì)于(yú)信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等(děng)相关(guān)要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市(shì)场参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升(shēng)风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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