财联社记(jì)者近(jìn)期从行业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之(zhī)下(xià)，部(bù)分银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近期出(chū)现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金中夏(xià)对外表示(shì)，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做(zuò)好(hǎo)金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同(tóng)比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布(bù)的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷(dài)加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一(yī)线(xiàn)城(chéng)市利(lì)率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月(yuè)份，北(běi)京(jīng)地(dì)区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度(dù)的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下降(远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊jiàng)趋(qū)势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需(xū)要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一(yī)季(jì)度理财(cái)市场的(de)收益率却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财(cái)产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的利率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发(fā)理财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金(jīn)出(chū)现(xiàn)空(kōng)转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金(jīn)融市(shì)场之间(jiān)出现(xiàn)收(shōu)益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示(shì)，理财(cái)产品收益(yì)率超过(guò)银(yín)行(xíng)贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低(dī)息贷(dài)款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金(jīn)融(róng)与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理财收益(yì)与金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的(de)时(shí)容(róng)易出现这种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同(tóng)步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示(shì)，该行已经关(guān)注到理财收(shōu)益和存贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引发(fā)资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收益水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债券(quàn)，而(ér)债券(quàn)市场发行人(rén)大多是大(dà)型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能(néng)说(shuō)明个(gè)人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下(xià)行未(wèi)来新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预期(qī)是一致(zhì)的，新发(fā)的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率(lǜ)近期(qī)大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率(lǜ)走低(dī)预(yù)期下，其净值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财(cái)联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城商行(xíng)负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不去的(de)情况下(xià)，未来存款利(lì)率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银(yín)行净(jìng)息差(chà)承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全(quán)消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的(de)可能性和空(kōng)间(jiān)，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难(nán)的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息(xī)收益率和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理的(de)手段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存(cún)款等创新类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳入(rù)自律机(jī)制上(shàng)限(xiàn)，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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