来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形势和经济工(gōng)作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图期政策不太(tài)可(kě)能(néng)转向收紧，但(dàn)是面对高质(zhì)量发展要求(qiú)，也没(méi)增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业(yè)政(zhèng)策方面强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍(réng)然是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看(kàn)，确实好于去(qù)年四季度时(shí)的预(yù)期。但(dàn)随后会议也提到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主要是恢复(fù)性的，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍然不足(zú)”。这(zhè)也(yě)使得(dé)经济(jì)转型升(shēng)级(jí)面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年(nián)的6％附近的(de)增速(sù)，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季(jì)度(dù)降准后，就业压(yā)力仍(réng)然存在，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前(qián)经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强(qiáng)调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发(fā)市(shì)场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影响各类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要(yào)依(yī)法合规经营。要下(xià)决心从(cóng)根(gēn)本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是(shì)以提振信心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的财(cái)政政策要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表(biǎo)述。对于政策的(de)要求，本次会(huì)议(yì)强调“形成(chéng)扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会(huì)议(yì)的相(xiāng)关表述(shù)是(shì)“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多(duō)渠道增加城乡(xiāng)居(jū)民收(shōu)入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服(fú)务消(xiāo)费”。提(tí)高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民劳动收入(rù)的自然(rán)修(xiū)复。另一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的(de)重点。会议(yì)提到，在超大特大城市积(jī)极(jí)稳步推进城(chéng)中村改造和(hé)“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图ng>要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放(fàng)在更加重要的(de)位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外(wài)资基本盘。要(yào)支(zhī)持有条件的自贸(mào)试验(yàn)区和(hé)自由贸易港对接(jiē)国际高(gāo)标准经贸(mào)规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们(men)的(de)理解是，产业(yè)政(zhèng)策(cè)的重点是“实(shí)体经济”，这(zhè)里的(de)实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立(lì)自强根(gēn)基(jī)，培育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等(děng)设施建设和配套(tào)电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视通(tōng)用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我们(men)认为(wèi)，人工智能发展到一(yī)定程度，监(jiān)管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台企业规范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地方政(zhèng)府债务(wù)管(guǎn)理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金融(róng)机构(gòu)的(de)风险出清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地(dì)方(fāng)债务(wù)的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年(nián)和(hé)去年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他(tā)方面的经济问题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制(zhì)。

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