财联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备明显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的(de)“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而(ér)年(nián)内(nèi)火爆(bào)的(de)淄博(bó)烧烤一(yī)定程度上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一(yī)骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突(tū)破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤酒公司基本面(miàn)仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑(huá)或亏(kuī)损，本(běn)土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价(jià)同(tóng)期(qī)累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自(zì)2021年高点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的力波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头(tóu)部企业将有望进一(yī)步提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间的(de)此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明(míng)显，百威英(yīng)博(bó)销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去(qù)年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的(de)业(yè)绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北(běi)的大绿棒子(zi)，现在已经很难(nán)见到(dào)了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业(yè)处于(yú)产业(yè)链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存(cún)量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成(chéng)本催(cuī)生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量高增，提价(jià)区域由部分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提(tí)价(jià)，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继(jì)续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端(duān)齐发力，高端化势(shì)能锐(ruì)不(bù)可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放(fàng)量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算(suàn)也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端(duān)及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市(shì)场更加认可(kě)、熟悉其经济(jì)型产(chǎn)品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提(tí)价空间较大，高端化完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化(huà)之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前(qián)行业格(gé)局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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