大家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结(jié)束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新(xīn)高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物(wù)和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将继(jì)续加息(xī)的押(yā)注(zhù)，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的(de)隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储在(zài)6月(yuè)会(huì)议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能(néng)性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在(zài)，他们(men)预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于(yú)此前的预期(qī)。强(qiáng)劲(jìn)的经(jīng)济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限(xiàn)担(dān)忧(yōu)的缓解(jiě)降低(dī)了今(jīn)年降息的可能(néng)性(xìng)。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基(jī)点。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利(lì)率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基(jī)准利(lì)率届时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货日(rì)报记者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期(qī)货(huò)市(shì)场的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工(gōng)业(yè)品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非(fēi)常(cháng)规能源(yuán)产量增(zēng)速持续不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下(xià)行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下(xià)供应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面(miàn)持续带动产业链各(gè)环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于震荡下行(xíng)的(de)趋势(shì)中(zhōng)，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究(jiū)院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化(huà)工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存在下(xià)调(diào)可能，成(chéng)本(běn)端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求(qiú)受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的(de)产能(néng)投放(fàng)周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求(qiú)并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下新(xīn)低，部分地(dì)区现货价格回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太(tài)低(dī)，出现停车传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些或者降负的消息，后(hòu)续(xù)值得持(chí)续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求(qiú)的(de)恢复情(qíng)况(传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情(qíng)难(nán)有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面(miàn)收紧的(de)前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会议(yì)上承诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口价格上限的(de)行为都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化工整体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出(chū)行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴(chái)油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑进(jìn)一(yī)步(bù)减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关(guān)注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本维持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及(jí)成(chéng)品油发运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈(tán)判带来的需求端不确(què)定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季(jì)度起(qǐ)的基(jī)准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存(cún)有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激(jī)内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现减量(liàng)预期之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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