银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘(pán)不久，第(dì)一共和银行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存(cún)款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未(wèi)来(lái)的日子继续经营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可能(néng)是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和(hé)银行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数(shù)据，对(duì)美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加，油价(jià)周三(sān)延续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行(xíng)评级(jí)，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美(měi)联储取得(dé)融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路(lù)径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何(hé)选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大(dà)概(gài)率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)增(zēng)速依旧处(chù)于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和(hé)美国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的(de)影响大约(yuē)将(jiāng)在(zài)三(sān)、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息(xī)的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联(lián)储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外(wài)，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商业银行(xíng)危机(jī)主要(yào)是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机构或(huò)者(zhě)非金融(róng)企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平(píng)预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去做降息(xī)操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名机构(gòu)的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联(lián)储和(hé)其(qí)他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最(zuì)终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数(shù)下(xià)降，消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明(míng)未来美国经济(jì)继续减速也(yě)是大概率事(shì)件(jiàn)。然(rán)而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在(zài)下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高(gāo)，未来并不排(pái)除由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规(guī)模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美(měi)国(guó)居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环(huán)境下，居民部(bù)门(mén)的资产(chǎn)负债表和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部(bù)门(mén)的消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初(chū)表示(shì)。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的(de)背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到(dào)降息之(zhī)间就是一(yī)个容(róng)易(yì)出(chū)风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经(jīng)济(jì)的预(yù)期想要进一步边(biān)际(jì)改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了(le)一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外出现明(míng)显的周期(qī)背(bèi)离，且海外的政策部门应(yīng)对(duì)危机(jī)的速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现单边(biān)的(de)持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境(jìng)偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色(sè)金属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整体来(lái)看(kàn)，有(yǒu)色金属(shǔ)的全(quán)面下行有两个利(lì)空背景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前流(liú)出规避不(bù)确定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行季报再爆(bào)利(lì)空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快(kuài)速(sù)回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下(xià)行(xíng)的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得加(jiā)息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不(bù)得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和(hé)冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业(yè)样本(běn)企业开工(gōng)率却出(chū)现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继(jì)，且产成品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并不(bù)支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色(sè)市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速回落也是(shì)近(jìn)段(duàn)时间对(duì)利空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续(xù)表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可(kě)不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工(gōng)率上最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步(bù)的(de)增长(zhǎng)，可(kě)能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也(yě)没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期过于(yú)一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过(guò)于一(yī)致的情(qíng)况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很(hěn)可能使得加(jiā)息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会(huì)有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确(què)定(dìng)的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路(lù)，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块的(de)短期(qī)或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供(gōng)求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关(guān)系以(yǐ)及(jí)可能突发的(de)风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是在多(duō)空分歧(qí)的位置和时间节(jié)点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价(jià)格短线的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管(guǎn)理(lǐ)的(de)压力(lì)。”他说。

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