2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分(f禧与喜的区别是什么，喜字logo设计ēn)化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)产(chǎn)业链盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游(yóu)的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的(de)利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利(lì)润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)度(dù)小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期(qī)增加，结(jié)合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升(shēng)。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持禧与喜的区别是什么，喜字logo设计背(bèi)后，与之(zhī)同(tóng)步的(de)是上市企业经(jīng)营(yíng)规模不断扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据国家(jiā)能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量(liàng)均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在(zài)去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)居前(qián)的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享(xiǎng)受到(dào)光伏(fú)产业(yè)的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多数(shù)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来(lái)的数(shù)据(jù)来看，硅(guī)片价格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前完(wán)成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容易形成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大(dà)全(quán)能源和(hé)TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母(mǔ)净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的(de)背(bèi)后(hòu)，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利润累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域(yù)的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业不同(tóng)板(bǎn)块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公(gōng)司(sī)去年逆(nì)变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格(gé)自高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工业协(xié)会硅业(yè)分会(huì)公(gōng)布的(de)最新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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