北(běi)京时间周(zhōu)五晚间，备受(shòu)关注(zhù)的4月美(měi)国非农数(shù)据(jù)出(chū)炉，其中新增就业25.3万人，高于预(yù)期的18万人(rén)，打断了此前两个月连续环(huán)比下(xià)降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更(gèng)受关注(zhù)的(de)平(píng)均小(xiǎo)时工资(zī)环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较(jiào)上个月略(lüè)有上升。

　　可以被视作利好的是，美(měi)国劳(láo)工部将今年2月和3月(yuè)非农(nóng)数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换(huàn)，本周持续(xù)承压的美国地区银行股(gǔ)也获(huò)得喘息的机(jī)会。截至发稿，周五盘(pán)前西太平(píng)洋合众(zhòng)银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短(duǎn)线急挫逾10美元/盎(àng)司；美元指数短线(xiàn)拉升35点(diǎn)；美(měi)国10年(nián)期国(guó)债(zhài)收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约收于(yú)2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大(dà)期货(huò)高级宏观分析(xī)师周之云告(gào)诉期货日报记者，周五晚间公布的非农数(shù)据远高于前值且显著偏离投行们预(yù)测的中(zhōng)值。此(cǐ)前公布的(de)ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万(wàn)人后，4月(yuè)增(zēng)长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最高(gāo)水平。

　　记者注意到(dào)，美国4月非(fēi)农(nóng)数据公(gōng)布后(hòu)，美股期货短线走低，美元(yuán)指数短线拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技和(hé)金融行业持(chí)续裁员，但不断下(xià)降(jiàng)却仍然高企的劳动力需远(yuǎn)远抵消(xiāo)了裁员的影响，也超(chāo)过了信(xìn)贷紧缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘(pìn)减少。4月非(fēi)农(nóng)就业的季节(jié)性因素(sù)相对于新(xīn)冠大流行前也有(yǒu)了有利的发展，为(wèi)就业人(rén)数的增(zēng)长提供了5万—10万(wàn)人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还(hái)是应该对(duì)就业数据保持一(yī)定的谨慎，因为本周早些时候，美国(guó)3月份(fèn)的就业(yè)机会和(hé)劳(láo)动力流动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空缺继续下降，为连续第三个月下跌，创下2021年(nián)5月以来(lái)最低。JOLTS现在确(què)实指向了与其(qí)他劳动力市场数据相同的方向：劳动力市场(chǎng)正在降温(wēn)。包(bāo)括最近几周的首次申请失(shī)业金人数也呈(chéng)现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云认(rèn)为，加息会导致消费者(zhě)信(xìn)贷和企业(yè)融资成本上升，进而迫使雇(gù)主(zhǔ)削减支(zhī)出包(bāo)括裁员等，从而(ér)减(jiǎn)缓经济增长。短期(qī)强劲的非农就业数据会让(ràng)市场对于下(xià)半年(nián)货币政策放(fàng)松进程有所改变，进而对商品的流动性溢价部分有(yǒu)所减少，但从(cóng)中长期来看，美国会继续朝(cháo)着衰退的方向前进，后(hòu)市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布(bù)后(hòu)，贵金属(shǔ)进入调整(zhěng)期(qī)？

　　“4月非农就业新(xīn)增(zēng)人数超预期(qī)将引(yǐn)导(dǎo)贵(guì)金属(shǔ)步(bù)入调(diào)整(zhěng)。对于贵(guì)金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高主(zh方差分析英文缩写，方差分析英文翻译ǔ)要受(shòu)益于其金融属性，尤(yóu)其是市(shì)场预计5月是美联(lián)储最后一(yī)次加息(xī)，且预(yù)计9月之后(hòu)可能降息(xī)，这导致美(měi)元(yuán)名义(yì)利率回落，在通胀温和(hé)回落的(de)情况下，美元实(shí)际利率(lǜ)有了明显的下行(xíng)。”广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇(yǒng)说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美(měi)联储议息(xī)会议(yì)如期加息25个基点，将政策利(lì)率联邦基金利率的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记(jì)者发布会上的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾(wěi)声，因此(cǐ)美元指数和美债收益(yì)率大幅回落。

　　然而，美(měi)联(lián)储(chǔ)会(huì)后声明表示，委员(yuán)会将密切关注未(wèi)来发布的信息，并评估其对货币政策的(de)影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储焦点仍在双重使命上。这意(yì)味着美联储(chǔ)是否结束(shù)加息需要看到(dào)通胀明(míng)显(xiǎn)回落。至于是(shì)否要开(kāi)始降(jiàng)息(xī)，需要(yào)看到就业市场(chǎng)出现明(míng)显恶化。从历史经(jīng)验(yàn)来看，美联储加息(xī)看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽(huī)商期货(huò)贵金(jīn)属分(fēn)析师从姗姗告诉(sù)记者，美(měi)国(guó)银行业风波(bō)持续发酵、经济走弱(ruò)预期(qī)升温叠加市场预期美联储(chǔ)年内或将降息，贵金(jīn)属振荡(dàng)偏强运行。美国就业数据超预(yù)期，美债收益率、美(měi)元指数走高，贵金属短线大幅下(xià)挫(cuò)。这份超预期的非农报告，这让美(měi)联储陷入困境，美联储希(xī)望暂停加息(xī)，甚(shèn)至可能很快(kuài)就需要降(jiàng)息，但(dàn)就业市(shì)场并不配(pèi)合，美国就业市场依然强劲(jìn)，美联储可能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏(péng)告(gào)诉记者，4月美(měi)国非农(nóng)就业数据和时薪增速全面超预期，表明美国(guó)当前劳动力(lì)市场仍(réng)十分强劲，美联储控通胀(zhàng)压力加大，这也就(jiù)意(yì)味着美联储可能(néng)会在较(jiào)长时间内维持高利率环境，且6月再次加(jiā)息的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非农数(shù)据(jù)强于预期或(huò)在短期提振(zhèn)美元指数和美债收益率，从(cóng)而打压贵金属的涨势，但(dàn)中期看(kàn)，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币(bì)政策进入(rù)新阶(jiē)段(duàn)，市(shì)场将(jiāng)加大对下半年降息的博弈(yì)，贵(guì)金属将获得提振(zhèn)而走(zǒu)强，使均值(zhí)平台不断上移。”广发期货贵金属研究员(yuán)叶倩宁(níng)表示。

　　记者发(fā)现，从(cóng)2006年(nián)和(hé)2018年两(liǎng)轮美联储(chǔ)停止降息后的表现来看(kàn)，尽管此后(hòu)美国经(jīng)济仍市场偏强(qiáng)运行一(yī)段(duàn)时间，失(shī)业率继(jì)续走低，但美联储并未再次加息，而贵金属则在美债(zhài)收益(yì)率持(chí)续下(xià)行的情况下(xià)，呈(chéng)现振(zhèn)荡走(zǒu)强的趋势。但当前情(qíng)况不同(tóng)的是，通(tōng)胀(zhàng)率相(xiāng)对更高(gāo)，而(ér)黄金(jīn)价格对降息(xī)并未(wèi)提前预期更多。

　　虽然目前(qián)距(jù)离降息仍有时间，美联储表示美国银(yín)行系统仍(réng)健(jiàn)康(kāng)并(bìng)有(yǒu)弹性，但高利率环(huán)境下(xià)美国银行系(xì)统风险并未解除，在(zài)第一(yī)共和(hé)银行(xíng)宣(xuān)布(bù)被接(jiē)管(guǎn)收购(gòu)后，因银行业长期存在的弱点，又有多家(jiā)区域性银行出(chū)现股(gǔ)价暴跌。存(cún)款(kuǎn)仍在持续流出使(shǐ)银行融(róng)资(zī)成本(běn)正在攀升，信贷收紧(jǐn)将(jiāng)不断向实体(tǐ)经济(jì)蔓延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的(de)增速(sù)大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看企业投资(zī)和库存(cún)对GDP拉(lā)动转负，但消(xiāo)费的(de)拉动上升反映出一定的韧(rèn)性。未(wèi)来(lái)随着经济下(xià)行压(yā)力不断上升，市(shì方差分析英文缩写，方差分析英文翻译)场预期下(xià)半年美国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负增长(zhǎng)。“总(zǒng)体(tǐ)上在风(fēng)险(xiǎn)和(hé)衰(shuāi)退的(de)共(gòng)同影(yǐng)响下，美债收益率和(hé)美(měi)元指(zhǐ)数(shù)将持(chí)续承压，避(bì)险需求提振下，贵金属(shǔ)价格有望再创历史新(xīn)高，长线可维持逢低买(mǎi)入配置思路，短线则可买入黄(huáng)金和白银虚值(zhí)看涨期权把握突(tū)破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供(gōng)需数(shù)据(jù)来看，黄金(jīn)的需求实际(jì)上是明显下降的。世界黄金(jīn)协会公布(bù)的数据(jù)显示，今年第一季度(dù)剔(tī)除场外交易的全球(qiú)黄(huáng)金需求下(xià)降13％至(zhì)1081吨，虽(suī)然(rán)各国央行和中国消(xiāo)费者需求较(jiào)高，但其余投资者购买量的减少(shǎo)抵消了这(zhè)一增长(zhǎng)。其中对(duì)黄金价格其关键作用的(de)黄金投(tóu)资需在一季(jì)度同比下降50％左右，较去年四(sì)季度有所增长(zhǎng)，大约(yuē)为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条(ti方差分析英文缩写，方差分析英文翻译áo)和硬币方面的(de)黄金需求为302.41吨，高于(yú)去年(nián)同(tóng)期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨(dūn)；黄(huáng)金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白(bái)银方面，由于美国经济指标耐(nài)用(yòng)品(pǐn)订(dìng)单等指标(biāo)走弱(ruò)，商品属性更(gèng)强的白(bái)银因需求受(shòu)经济下行拖(tuō)累而涨(zhǎng)幅受限(xiàn)。因此，金银比价(jià)大概(gài)率(lǜ)继续攀升。世界白银协会预计2023年白银实物消费较(jiào)2022年(nián)下降(jiàng)16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基(jī)点(diǎn)在议息前已经被充分(fēn)计提，议息前的(de)谨慎转变为议息(xī)后的乐观，因此(cǐ)黄金市(shì)场一度表现为极(jí)为乐观(guān)，伦敦现货黄金甚至(zhì)创出了历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央行(xíng)加息(xī)靴子落地，且银行业风(fēng)险仍在(zài)蔓延，避险情绪提振贵金(jīn)属价格。此外，随着经(jīng)济走弱(ruò)预期升温，预计美联(lián)储下(xià)半(bàn)年大概(gài)率暂停加(jiā)息(xī)并(bìng)将进(jìn)入降息周期，实际利(lì)率或(huò)将继续(xù)下行，贵金属中长期(qī)仍具(jù)有较(jiào)高配置价值。”从(cóng)姗(shān)姗说(shuō)。

　　展大鹏则(zé)认为，对(duì)于(yú)黄金而言(yán)，市场(chǎng)寄希望于(yú)美联(lián)储最后一次加息落地然后转(zhuǎn)降息预期(qī)，从而刺激(jī)价格继续(xù)高走(zǒu)，从这个角度考虑黄金确实存在(zài)恢复上行趋势的可(kě)能性(xìng)。但当前美通胀仍在高(gāo)位，美联(lián)储(chǔ)货币紧缩动作并没有结束，官员们的讲话(huà)仍偏(piān)鹰派，5％的(de)利(lì)率可(kě)能会维(wéi)系较长一段时间，且高利率环境到底会(huì)对经济和(hé)金融市(shì)场产生怎样(yàng)的(de)影响也未可知，因(yīn)此(cǐ)在当前看多观点出奇一致，且海外(wài)看多(duō)头寸(cùn)比较拥(yōng)挤的(de)情况(kuàng)下，对待金价节节攀高的观(guān)点谨慎为上(shàng)。

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