金融界(jiè)5月8日消息(xī)今日早盘(pán)，A股市(shì)场银行板块再(zài)度走(zǒu)高，中(zhōng)信银(yín)行率先(xiān)涨停，另外四大行中(zhōng)，中国银行涨(zhǎng)超6％，农业银行涨超5％，工商(shāng)银行(xíng)涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中(zhōng)信银(yín)行(xíng)年(nián)内涨幅(fú)已超过50％，中国银行、交通银(yín)行、农业银行(xíng)涨超30％，邮(yóu)储银(yín)行、瑞丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在近日的研(yán)报中梳理(lǐ)了(le)银行上涨(zhǎng)的逻辑(jí)。

　　1、从(cóng)长期逻(luó)辑——政策改(gǎi)变利(lì)于估(gū)值修复。

　　2022年(nián)底开始，政策不(bù)再提金(jīn)融(róng)让(ràng)利。银行业也开始落实，比(bǐ)如一些地方小银行下调存款(kuǎn)利率后，股(gǔ)份行也出现下调(diào)；而年初的(de)低利率放贷现象也消(xiāo)失了，新发放(fàng)贷款利(lì)率在上(shàng)行。此外，今年也没有下达普惠(huì)小微的政策任务。政(zhèng)策改变的原因之一是银行需要资(zī)本扩展(zhǎn)，需要恰当的盈利(lì)积累，不能过度让利；另一个是中(zhōng)央讲中特(tè)估和国企改革(gé)，银行(xíng)作为资产规模最大的国(guó)企(qǐ)行业，按政策(cè)导向要(yào)提高资(zī)产收益(yì)率。而取消金融让利有利于银行估值(zhí)修复。从2020年开始(shǐ)的(de)金融让利使(shǐ)银行股(gǔ)的PB估值低于正常估值。银行作为ROE较高(gāo)（大于10％）的行业，在(zài)利润正(zhèng)增长的情(qíng)况下正(zhèng)常PB估值应该在1倍多(duō)，但由于让利(lì)之下市场担心银(yín)行ROE会(huì)降低，给(gěi)出的估值在0.5倍。现(xiàn)在政策导(dǎo)向的改变对银行股是(shì)一种(zhǒng)长时(shí)间的利(lì)好(hǎo)，有利于银行估值的逐步修复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不良率连续下降。

　　银行不良率(lǜ)和债务风险周期(qī)相关(guān)，现在已(yǐ)进入不良率下降(jiàng)周(zhōu)期。2020年底银行(xíng)业的不良贷款率开(kāi)始下降，到今年(nián)一季度(dù)已经连续10个季度下(xià)降了，这有利于股价上涨(zhǎng)，不(bù)过(guò)按历史规律(lǜ)，上涨(zhǎng)会存在滞后性。目(mù)前市场还没充分意识，银行(xíng)股价刚刚启动，如(rú)果不良(liáng)率下降(jiàng)周期能够(gòu)持续验证，我(wǒ)们认为这会让银行(xíng)业的PB从(cóng)1倍到1倍以上。部分投资者对(duì)于地产和城投(tóu)风险有担忧，但银行房地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对银(yín)行整体不良率影响较小；而且中国(guó)经过对债务(wù)风(fēng)险的分部(bù)门处理(lǐ)，地产上下(xià)游的很多行业的(de)债务风险已经解决(jué)。总体上银行不良率(lǜ)还(hái)是下(xià)降(jiàng)的。

　　3、中期逻辑中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思——业绩出现拐点，疫情(qíng)扰动(dòng)结(jié)束。

　　银(yín)行收入增速自去年一季(jì)度开始(shǐ)逐(zhú)季下(xià)降(jiàng)，今(jīn)年(nián)Q1已到最低点(diǎn)，单季来看今年(nián)Q1比去年Q4营收增速略微(wēi)提高。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会(huì)逐季改善，特别是(shì)中(zhōng)小银行(xíng)。出现拐(guǎi)点的原因是去年上半年(nián)LPR下(xià)降(jiàng)，今年1月(yuè)1号(hào)银行(xíng)进行(xíng)贷款利(lì)率重(zhòng)定价，利率出现下降。这是一个(gè)已知利(lì)空，市场已(yǐ)经(jīng)消化，所以银行股会出现修复。此外，过去三(sān)年疫情使得(dé)银行股估(gū)值被压制。现在乙类乙管(guǎn)多时(shí)，对(duì)银(yín)行估值不会再有(yǒu)太多影响，疫情折价已(yǐ)过，估(gū)值将会正常化。

　　中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思4、短期逻辑——存款利率下调(diào)，政(zhèng)策未收紧。

　　最近银行业出现存(cún)款利率下调(diào)，低利率贷(dài)款(kuǎn)行为(wèi)经(jīng)过窗口指导已经取消，这对银行息差有比较正(zhèng)向的催化，是(shì)一个(gè)短(duǎn)期(qī)利好。此(cǐ)外(wài)4月(yuè)底的政治局会议并未如市(shì)场预期一样出现明显政策收紧(jǐn)，对银行业是另一个短(duǎn)期利好。

　　该机构从交易层面(miàn)罗列了一下两大催化因素：

　　第一，债券市(shì)场出现资产荒(huāng)，一些稳(wěn)定的(de)高股息行业会(huì)成为替代品，银行股就得益于此。

　　第二(èr)，现(xiàn)在政策重视(shì)提高国企(qǐ)ROE，很(hěn)多做(zuò)股票投资(zī)或股权投资的国(guó)企央企可以投资(zī)ROE相对(duì)高的(de)银行股，从(cóng)而来提高自身ROE。

　　对于对于(yú)未来银行股上涨的持续性(xìng)，海(hǎi)通国际证(zhèng)券(quàn)给(gěi)予肯定(dìng)态(tài)度。该机构认为，接下来(lái)的5-7月份的业绩真空期(qī)，银(yín)行股的表现将取决于宏观环境(jìng)、政策规划(huà)以(yǐ)及(jí)市场交易情绪，在(zài)没(méi)有经济衰退和政策打压的情况下银行股不(bù)会(huì)出现大幅回(huí)撤。关于如(rú)何避免可能(néng)的小(xiǎo)回撤，该机构建议选股时(shí)选择(zé)业绩好但股价(jià)还未(wèi)上涨的小银行。之前中特估的概念使得大行的(de)估值得(dé)到抬(tái)升(shēng)，之后其他类型的银行估值(zhí)也要相应抬升，本质原因(yīn)是(shì)各类银(yín)行的估值没有系统性(xìng)的差异。

　　东方证券(quàn)指(zhǐ)出，截至23Q1，上(shàng)市(shì)银行不良率(lǜ)环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我们测算行业23Q1加回核销后的年(nián)化不良净(jìng)生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以来随着疫情(qíng)影响的(de)消退和(hé)经济(jì)的(de)稳(wěn)步复(fù)苏(sū)，银行不(bù)良生成压力边际缓释。前瞻性指标方面，绝大多数银行关注率环比有所改善。拨备(bèi)方面，截至1季度末(mò)，上(shàng)市(shì)银行拨备(bèi)覆盖(gài)率环(huán)比上行4pct至(zhì)245％，拨贷比为(wèi)3.11％，环比下(xià)降3BP，行(xíng)业(yè)的拨备水平(píng)继续保持充(chōng)裕。目前银(yín)行资产质量(liàng)压力的峰(fēng)值已(yǐ)经过去，展望而言(yán)，经(jīng)济复(fù)苏(sū)态势良好，企业经营(yíng)环境改善(shàn)、居民信心提升，叠加地产政策的持(chí)续宽松，银(yín)行(xíng)的资产质(zhì)量表(biǎo)现有望延(yán)续向好态势。

　　中信建投(tóu)在银行业(yè)2023年中期投资策略报(bào)告(gào)中(zhōng)表示，经(jīng)济复苏进行时，银行(xíng)重回(huí)基本面主逻辑。银行(xíng)基本面(miàn)的量、价、质三(sān)方面的景气度均较去(qù)年提升(shēng)：价格端(duān)，息(xī)差(chà)企稳回升新趋(qū)势(shì)将是重要的行业催(cuī)化剂，利(lì)好整体(tǐ)估值提升。规模端，信贷需求(qiú)从大到小逐步传(chuán)导(dǎo)，下半年(nián)企业贷(dài)款需(xū)求高景气延续的(de)同时，看好零(líng)售(shòu)、小微贷款(kuǎn)的需求复(fù)苏。资产质量方面，优质房地产融资(zī)风(fēng)险缓解(jiě)；零售贷款质量将在居(jū)民还款能力提升下长期(qī)向好，银(yín)行资产质量(liàng)下行风险封住。银行(xíng)板块配置(zhì)上，建(jiàn)议(yì)大小兼备、聚焦头部。

　　平安证券也在(zài)近期表示(shì)，看好全年盈利能(néng)力(lì)修复，银行板(bǎn)块(kuài)配置(zhì)价值提升。该机(jī)构认(rèn)为1季报行业盈利(lì)增速低点确认，主要受资产重(zhòng)定价以及居民端复(fù)苏(sū)低于预期的影响。展望后续(xù)季度，国内经济向好趋势不变，在(zài)此背景下，居(jū)民消费倾向和(hé)风险偏好的修复(fù)仍(réng)然值得(dé)期待，成为(wèi)推动板块(kuài)盈利回升的催化剂。我们(men)继续看好(hǎo)银(yín)行板块全年表现，考(kǎo)虑到(dào)当(dāng)前(qián)银行板块静态PB仅0.58x，估值处(chù)于低位且(qiě)尚未修复至疫情(qíng)前水(shuǐ)平，在(zài)后续(xù)盈利有望逐季修(xiū)复的背景下，当前时点银行(xíng)板块的配置(zhì)价值(zhí)提升。

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