财(cái)联社(shè)记者(zhě)近期从(cóng)行业内了(le)解到，信贷(dài)市(shì)场(chǎng)需求(qiú)低(dī)迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城(chéng)商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日(rì)，一(yī)家头部(bù)银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成(chéng)套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来(lái)少(shǎo)见。这(zhè)种情(qíng)况本质上反(fǎn)映(yìng)实(shí)体经(jīng)济需求不(bù)足，资金(jīn)可能在(zài)金(jīn)融市场空(kōng)转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这冀g是河北哪里的车牌在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早(zǎo)在(zài)2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市(shì)场的(de)收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至(zhì)去年12月(yuè)水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收(shōu)益(yì)率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多冀g是河北哪里的车牌位受访(fǎng)金融(róng)行业人士对记者表示(shì)，当前(qián)新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给(gěi)部(bù)分客(kè)户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取的(de)低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市(shì)场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是(shì)不(bù)断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业(yè)的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验室(shì)主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理财(cái)收益(yì)率(lǜ)的差异，在(zài)市场(chǎng)利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着(zhe)当(dāng)期发行的理财产品的收益率会(huì)同步(bù)下(xià)降。从这一(yī)个角度来(lái)看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)会(huì)进(jìn)入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负(fù)责(zé)人对财联(lián)社(shè)表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财收益和(hé)存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资(zī)产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级(jí)比(bǐ)大型(xíng)企(qǐ)业要低(dī)，所(suǒ)以个(gè)贷的定价(jià)理论(lùn)上(shàng)要比理财(cái)收益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求(qiú)不足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预(yù)期是(shì)一致的，新发(fā)的收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量(liàng)的(de)产(chǎn)品年化收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产(chǎn)是(shì)去(qù)年(nián)利(lì)率高位(wèi)时候(hòu)拿的(de)，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联社(shè)记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方(fāng)面不断出手规(guī)范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上(shàng)不(bù)去的情(qíng)况(kuàng)下，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银(yín)行(xíng)净息差(chà)承受(shòu)的压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没(méi)有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的(de)手段包括(kuò)但不限(xiàn)于(yú)以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款等(děng)创新类活期存(cún)款有可(kě)能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活(huó)期存款(kuǎn)进行规(guī)范；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活期(qī)存款成本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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