财联社记(jì)者近期从行业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了(le)贷款最优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城(chéng)商行相关负责人(rén)对(duì)财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金(jīn)融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国(guó)务(wù)院决策(cè)部署，采取了很多(duō)措(cuò)施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一(yī)季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利(lì)率(lǜ)下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款的利率也(yě)不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行(xíng)业人(rén)士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分(fēn)析师刘银平对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没(méi)有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收(shōu)益(yì)率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值是不断波(bō)动的，不会(huì)一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当期(qī)定价的理财(cái)收益(yì)率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的(de)理财(cái)产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步(bù)下(xià)降。从(cóng)这一个角度来看，未来(lái)一(yī)段时(shí)间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到理财(cái)收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发(fā)资(zī)金空转套(tào)利，这与货(huò)币(bì)政策初(chū)衷不符。估计(jì)下(xià)一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品(pǐn)底层(céng)资产(chǎn)大(dà)多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其(qí)收益(yì)率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门(mén)当前的(de)信贷需求不(bù)足，没有什(shén)么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的(de)收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也(yě)是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品(pǐn)年化(huà)收益率近期(qī)大(dà)幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是(shì)去(qù)年(nián)利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地(dì)区(qū)大(dà)型城商行(xíng)负(fù)责人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋(qū)势，否则银(yín)行净息差承受(shòu)的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波(bō)动的影响还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客(kè)户的(de)资金还(hái)没(méi)有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第(dì)二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味(wèi)着贷款利(lì)率(lǜ)依然(rán)有(yǒu)下降(jiàng)的可(kě)能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存款市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预计(jì)，后续对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段(duàn)包(bāo)括但不(bù)限于以下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但(dàn)“类活(h科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容uó)期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或将对这类产科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合(hé)计(jì)同(tóng)时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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