5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低(dī)位水平(píng)，具有较(jiào)大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新(xīn)的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退(tuì)，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）存在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块的(de)营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数据来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情受(shòu)益细分领域(yù)，医药板(bǎn)块(kuài)中具(jù)有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因(yīn)在(zài)于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医(yī)保支出并未增加太多(duō)，增速中的(de)增量大部分都被(bèi)用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明(míng)显的(de)，传(chuán)统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去(qù)的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块(kuài)或是最(zuì)具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移(yí)、区(qū)域(yù)平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展三(sān)级医院(yuàn)对口(kǒu)帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下(xià)移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来(lái)的工(gōng)作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗需求(qiú)较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板，完成(chéng)预期(qī)的(de)建(jiàn)设(shè)任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出(chū)台，相关(guān)的(de)基层医(yī)疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将会(huì)得到优化，促(cù)进(jìn)更多(duō)优质的(de)医疗资(zī)源向(xiàng)下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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