申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业(yè)具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化(hu骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差à)、未来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场有影响力(lì)的科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业(yè)数量(liàng)达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位(wèi)居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院发(fā)现，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过(guò)4年(nián)快速(sù)发(fā)展，市场规模不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发(fā)的环境下，上市(shì)公司科技(jì)含量(liàng)越来(lái)越高。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因(yīn)素导致(zhì)。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均(jūn)增速(sù)。二(èr)是江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不(bù)断(duàn)上市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营收(shōu)快(kuài)速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体行业处于(yú)国产替代(dài)化、自主研(yán)发背景下的(de)高成长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差行业(yè)归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的(de)归母(mǔ)净(jìng)利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归(guī)母净利润正(zhèng)增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯(xīn)片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进(jìn)的(de)芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强大的(de)设(shè)计能力(lì)，公司得到(dào)了(le)相关客户的(de)广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名(míng)行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对(duì)半导体行业经(jīng)营(yíng)风险分(fēn)析时，发现存(cún)货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货(huò)周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货(huò)周转率(lǜ)这(zhè)一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进(jìn)而对股价表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性(xìng)较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货(huò)质(zhì)量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值(zhí)居(jū)中上位(wèi)置的(de)企业(yè)，2022年(nián)存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等(děng)有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说(shuō)明了与这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业(yè)研(yán)发费用增长四(sì)成(chéng)，研发(fā)占比不(bù)断(duàn)提(tí)升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市(shì)场(chǎng)卡(kǎ)脖子、骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业需(xū)要不断通过(guò)研发投(tóu)入(rù)，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带(dài)来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费(fèi)用占营(yíng)收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既有(yǒu)研发(fā)高(gāo)占比又(yòu)有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研(yán)发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或(huò)达成合(hé)作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

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