公募(mù)基金交易(yì)结算模式(shì)再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算(suàn)模(mó)式和券商结算模式之(zhī)后(hòu)，一(yī)种创新模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博(bó)道基金(jīn)、广发(fā)证券、兴业银行三方合(hé)作推出(chū)。目前正在发行的易方达(dá)中(zhōng)证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易方(fāng)达与(yǔ)广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光(guāng)，据业内人士透露(lù)，除了广发(fā)证券有落地(dì)的(de)基金(jīn)产品之外(wài)，其他券商、基金公(gōng)司也(yě)在关注研究(jiū)这一新的模(mó)式(shì)，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士(shì)看来(lái)，目(mù)前基金结算模式迎来新时(shí)代。券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三(sān)类模(mó)式各(gè)有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中(zhōng)，托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)是最早出现(xiàn)也是最为成熟(shú)的基金(jīn)结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式启动试(shì)点，成为基(jī)金公司撬动券商(shāng)资源(yuán)的有(yǒu)力抓手，之后由试点(diǎn)转常(cháng)规，发(fā)展迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易(yì)结算(suàn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在行业(yè)各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目(mù)前正在发行的易方达(dá)中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道(dào)、易方达两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司中，广发(fā)证(zhèng)券(quàn)是率(lǜ)先(xiān)有(yǒu)落地基金(jīn)产品(pǐn)的券商，据(jù)了解，其他券(quàn)商也在积(jī)极研(yán)究这一新的业务。”一位(wèi)业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基(jī)金参照QFII模(mó)式，通(tōng)过(guò)证券(quàn)公司进行交(jiāo)易申报(bào)，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模(mó)式下，资金存(cún)放在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银证(zhèng)转账到证券(quàn)公(gōng)司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模式的(de)最(zuì)大(dà)不同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类(lèi)QFII模(mó)式中产(chǎn)品资(zī)金集中存放(fàng)在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际(jì)上(shàng)的银证转(zhuǎn)账存(cún)入资金(jīn)，每(měi)个交易(yì)日基金公司(sī)采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进行场内交易，券商根据已申报的(de)交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚(xū)头寸资金余(yú)额，以实现对(duì)产品场内交易额度(dù)的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金(jīn)场内交易通过经纪(jì)券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资(zī)金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一(yī)定程度上调(diào)动(dòng)了托管行的积极(jí)性。

　　在(zài)博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富(fù)了(le)公募基金与证券公(gōng)司结(jié)算模式的(de)选择，更好地满足各方差(chà)异化(huà)的需求(qiú)，也(yě)印证了券商财富管理转(zhuǎn)型(xíng)已经(jīng)进入更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备选可(kě)以有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低运营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结(jié)算模式可以保(bǎo)证较好运营效率带来的优质(zhì)交易体验(yàn)的(de)同时，兼顾券(quàn)商(shāng)与(yǔ)基金公司的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构(gòu)为(wèi)广大投资人提供(gōng)更多(duō)的交易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户交易结算资金的三(sān)方存管框架(jià)，谈及这类模(mó)式(shì)的(de)创(chuàng)新(xīn)点，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管(guǎn)；二(èr)是交易交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离：证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券；三是(shì)日终资金对账：实现证券公司与托管人系(xì)统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易(yì)结(jié)算模式，投资者对类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)还是比较(jiào)陌生。相比过往的结算模(mó)式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从(cóng)销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过券商完成(chéng)，可以全方位的跟(gēn)券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券(quàn)公司(sī)对产(chǎn)品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端(duān)验资验(yàn)券，可(kě)有效防控(kòng)异常交易和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较(jiào)传统(tǒng)托管银行结算(suàn)模(mó)式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了(le)交易(yì)前端验资(zī)验券(quàn)功能，优化交易监控和(hé)头寸(cùn)透支风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾(gù)了与(yǔ)券商(shāng)渠道商(shāng)业模式(shì)的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商结算模(mó)式(shì)，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益，有利(lì)于(yú)券商(shāng)代买市占率(lǜ)的(de)提升。博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也谈(tán)了自(zì)己的(de)看(kàn)法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步(bù)分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也有两方(fāng)面好处：一(yī)是，无需银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效(xiào)率有所提升(shēng)；二是，简化了(le)开户(hù)环节，免(miǎn)去(qù)了(le)三方存(cún)管登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基(jī)金人士认(rèn)为(wèi)，对于基金管(guǎn)理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以(yǐ)兼顾(gù)资金使用(yòng)效率与(yǔ)风(fēng)险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结算模式(shì)体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账即可(kě)调整场内(nèi)外(wài)资金分布(bù)，效(xiào)率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时也简化(huà)了开户环(huán)节，免去了三？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支(zhī)风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模(mó)式下，产品资(zī)金不是集中于原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方式是需要将托姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决(jué)了普通(tōng)券结(jié)模式下(xià)资金(jīn)分散管理，资金划拨(bō)时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限制的痛点(diǎn)。日常(cháng)投资运作过(guò)程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账资金划拨工(gōng)作(zuò)，例如(rú)，定期费用支付、新股新债缴款与银(yín)行间账(zhàng)户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，一定量减(jiǎn)少了证券(quàn)资金账户(hù)开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明确各(gè)方职责(zé)所在，以及(jí)完善(shàn)业务风(fēng)险管理。通过交易(yì)交收分(fēn)离，证券(quàn)公司前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)可有效防控异常交易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收(shōu)；日终资金对(duì)账(zhàng)实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账(zhàng)，可防范(fàn)资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的几(jǐ)点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面(miàn)，类似托管(guǎn)人结算模式，该(gāi)模(mó)式与托管人结(jié)算模(mó)式(shì)一致(zhì)，对投(tóu)资(zī)组(zǔ)合而言需按(àn)月计算缴纳最(zuì)低结(jié)算(suàn)备付金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托管人与(yǔ)券(quàn)商三(sān)方需(xū)每日确立(lì)场(chǎng)内(nèi)/外资金分(fēn)配比(bǐ)例。取决于投资组(zǔ)合交易特(tè)征，将增加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸(xī)引头部基金公司跟随(suí)

　　实现(xiàn)基(jī)金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司(sī)对(duì)类QFII结(jié)算(suàn)模式的关(guān)注(zhù)度较高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过(guò)，参与这类业务(wù)还涉(shè)及系统改造，以及固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决(jué)等问题(tí)，初期或(huò)更多是头(tóu)部(bù)基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公司内部对(duì)这一业务(wù)进行(xíng)了探讨，业务(wù)操(cāo)作上(shàng)的障碍(ài)并不大。”一家基金(jīn)公司(sī)人士表示，这(zhè)类业(yè)务具备(bèi)一定吸引力，相(xiāng)比(bǐ)较(jiào)托管(guǎn)行结算模式和券商结算模式，这(zhè)一(yī)模式可(kě)以同(tóng)时激发(fā)银行、券商(shāng)双方的销售力度，同时(shí)在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存(cún)在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发(fā)展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待(dài)解决，成(chéng)为主流结(jié)算模式(shì)仍(réng)不(bù)具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构对(duì)该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信心(xīn)，认为(wèi)这是一个基金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的(de)行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式较传统(tǒng)券结模式、托管(guǎn)人结算模式均(jūn)有(yǒu)比较优势(shì)；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额留存(cún)在托管(guǎn)账户(hù)，无需银(yín)证(zhèng)转账；对(duì)证(zhèng)券(quàn)公司提高(gāo)服务(wù)机构客户的能力，也加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模(mó)式，也涉(shè)及不(bù)少(shǎo)系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商(shāng)。博道基金(jīn)就表示，对(duì)基金公司(sī)来(lái)说，总体保留(liú)沿(yán)用(yòng)券商结算模式下的(de)场内交易前端验资(zī)验(yàn)券相关流程和业务系统，个别如清算模块(kuài)涉(shè)及一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模(mó)式(shì)来看，主要(yào)是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者(zhě)从(cóng)业内(nèi)了解到，也有一(yī)些(xiē)银行、券(quàn)商对此也(yě)抱有积极态度，愿(yuàn)意布局(jú)此类(lèi)业务(wù)。

　　从单一(yī)模式(shì)走向(xiàng)三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发(fā)生(shēng)了重(zhòng)要(yào)变化，从单一模式走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就(jiù)是银行(xíng)托管(guǎn)人结(jié)算模式，到(dào)目前(qián)已25年了，仍然是(shì)目前公募基金结算的(de)主流模式。这一模式是，基金管理人租用(yòng)券商的交(jiāo)易席(xí)位直(zhí)连(lián)报盘交易(yì)所，托管人作为特(tè)殊姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位结算参与人与中国结算进行资金(jīn)和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并于2019年(nián)初由试点转常(cháng)规(guī)，至今已历时(shí)5年(nián)有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算(suàn)效率改(gǎi)善及(jí)券商财(cái)富(fù)管理业(yè)务高速发(fā)展，券结(jié)模(mó)式自(zì)2021年迎来(lái)爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成(chéng)立基金采用(yòng)了券(quàn)结模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全(quán)部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就表(biǎo)示，券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最大限度(dù)的调动(dòng)各方资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算模式的(de)创(chuàng)新(xīn)发(fā)展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及券商财(cái)富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基(jī)金、ETF在内的(de)指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模(mó)式将有较(jiào)大发展空间。”上述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士(shì)也(yě)看好券结模式的发展。据一位业(yè)内人士(shì)表示(shì)，现阶段(duàn)券(quàn)商结(jié)算模(mó)式在中小基金公(gōng)司(sī)中(zhōng)更加普遍。中小基(jī)金相(xiāng)对(duì)来说获(huò)得银行渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推(tuī)动券商和基金公司的合作关(guān)系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个(gè)制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前是小公司(sī)为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后(hòu)会(huì)是一(yī)个(gè)趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，券商结算(suàn)模式的发展，已经(jīng)从“拼(pīn)数量”时代(dài)进入“拼质(zhì)量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成本(běn)较大、技(jì)术系(xì)统(tǒng)探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与(yǔ)市场环境及需求的匹配度、业(yè)绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度(dù)、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，将(jiāng)基金(jīn)公司(sī)、基(jī)金产品与券商渠道(dào)的中(zhōng)长期利益深度(dù)绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格(gé)局会发生分化(huà)，回归“买方投(tóu)顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的基金公司和(hé)证券公(gōng)司会(huì)受益于这一发展变(biàn)化。

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