北京时间周五(wǔ)晚间，备受关注的4月(yuè)美国(guó)非农数据出炉(lú)，其中新增就业(yè)25.3万人(rén)，高(gāo)于预期的18万人，打断了此前两(liǎng)个月(yuè)连续环比下降(jiàng)的节奏；失业(yè)率(lǜ)继续下降至3.4％；更受关注的平均小时工资环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.5％（预期(qī)0.3％），较(jiào)上个月略有上(shàng)升(shēng)。

　　可以被视作利好的是(shì)，美国劳工(gōng)部(bù)将今(jīn)年2月和3月非农数据均大幅(fú)下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持(chí)续承压的美国地区银行股(gǔ)也(yě)获得喘息(xī)的机(jī)会。截至(zhì)发(fā)稿(gǎo)，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫(cuò)逾(yú)10美元/盎司；美元指数(shù)短线(xiàn)拉(lā)升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅(fú)为(wèi)1.13％。

　　物产中大(dà)期(qī)货高级宏观分析师(shī)周之(zhī)云(yún)告诉期货日报(bào)记者，周(zhōu)五晚间公布的(de)非农(nóng)数据远(yuǎn)高于前值且显著偏离投行们预测(cè)的(de)中值。此前公布(bù)的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增(zēng)长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达到9个月(yuè)以(yǐ)来踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国4月非农数据(jù)公布后，美股期(qī)货短线走(zǒu)低，美元指数短线拉(lā)升，贵金属下跌。尽(jǐn)管(guǎn)科技和(hé)金融行业持续(xù)裁(cái)员，但(dàn)不断下(xià)降却仍然高企的劳动力需(xū)远远抵消(xiāo)了(le)裁员(yuán)的影响，也(yě)超过(guò)了(le)信(xìn)贷(dài)紧缩带来的大(dà)约2.5万(wàn)招(zhāo)聘减少。4月非农就业的季节性(xìng)因素(sù)相(xiāng)对于新冠大流行前也有了(le)有利(lì)的发展(zhǎn)，为就业人数的增长提供(gōng)了5万—10万(wàn)人(rén)的(de)支持。

　　“不(bù)过，我们还是(shì)应该对就业(yè)数据保(bǎo)持一定的谨(jǐn)慎，因为本周早些时候(hòu)，美国3月份(fèn)的(de)就业机会(huì)和劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显(xiǎn)示，3月职位空缺(quē)继(jì)续下降，为(wèi)连续第三个月下跌，创下2021年5月(yuè)以来(lái)最(zuì)低(dī)。JOLTS现在(zài)确(què)实指向了(le)与其(qí)他劳动力市(shì)场数据相同的方向：劳动力市场正(zhèng)在(zài)降(jiàng)温。包(bāo)括最近几周(zhōu)的(de)首次(cì)申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为，加息会导致消费(fèi)者信贷和企(qǐ)业融资成本上升，进而迫使(shǐ)雇主(zhǔ)削减支出包(bāo)括裁员等，从(cóng)而(ér)减缓经济增长。短期强劲(jìn)的非农就业数(shù)据会让(ràng)市场对于下半年货币政策(cè)放(fàng)松(sōng)进程有所改(gǎi)变，进(jìn)而对(duì)商品的(de)流(l踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮iú)动性溢(yì)价部分有所(suǒ)减少，但从中长期来看，美国会继(jì)续朝着(zhe)衰退的方向前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数(shù)据(jù)公布后，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农(nóng)就业新(xīn)增人数超预(yù)期将引导贵金属步入调整。对于贵金属而言(yán)，3—4月的大幅冲高主要受益(yì)于其金融属性，尤其是市场预计(jì)5月是美联(lián)储最(zuì)后一次加息(xī)，且预(yù)计(jì)9月之后可能降息，这导致美元(yuán)名义(yì)利率(lǜ)回(huí)落，在通(tōng)胀温和回落的情况下，美元实际利率(lǜ)有了明显的(de)下行。”广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到(dào)，5月3日，美联储议(yì)息会议如(rú)期加息(xī)25个基点，将政策利率联(lián)邦基金利率的目标(biāo)区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明(míng)和鲍威(wēi)尔在(zài)记者发(fā)布会(huì)上的讲话暗示加息临近尾声，因此(cǐ)美元指数和美债收益率大(dà)幅回落(luò)。

　　然(rán)而(ér)，美联储会后声明表示，委员会将(jiāng)密(mì)切关注(zhù)未来发布的信(xìn)息，并(bìng)评(píng)估其对货币政策的影响，且(qiě)鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储(chǔ)焦点仍在(zài)双重使命上(shàng)。这意(yì)味着美联(lián)储是(shì)否结束加(jiā)息(xī)需要看(kàn)到通胀明显(xiǎn)回(huí)落。至于是(shì)否(fǒu)要开(kāi)始降息(xī)，需(xū)要(yào)看(kàn)到(dào)就业市场出(chū)现明显恶化(huà)。从历史经验来看，美联储加息看(kàn)通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分(fēn)析师(shī)从(cóng)姗姗告诉记(jì)者(zhě)，美国银(yín)行(xíng)业风波(bō)持(chí)续发酵、经济走弱(ruò)预期升(shēng)温(wēn)叠加市场(chǎng)预期(qī)美联(lián)储年内或(huò)将降息，贵金属振荡偏强(qiáng)运行。美国就业数据超(chāo)预期，美债收益率、美元指数(shù)走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预(yù)期的非农(nóng)报告(gào)，这让美联储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至可能(néng)很快(kuài)就需要(yào)降息，但(dàn)就(jiù)业市场(chǎng)并不(bù)配(pèi)合，美国就业(yè)市场依然(rán)强(qiáng)劲，美(měi)联储可能在长(zhǎng)时间(jiān)内维(wéi)持高利率。

　　光大(dà)期货贵(guì)金属分析(xī)师展大鹏告诉(sù)记者，4月(yuè)美国(guó)非农就业(yè)数据和时(shí)薪增速全(quán)面超预期，表明美国当前劳(láo)动力市场仍十分强劲，美联储(chǔ)控通胀压力加大，这也(yě)就意味着美联(lián)储可能会在(zài)较(jiào)长时间内维持高利(lì)率环境，且6月再次加息的(de)预期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期提振美元指(zhǐ)数和美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但中期(qī)看，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示停(tíng)止加(jiā)息，货(huò)币(bì)政(zhèng)策进入新(xīn)阶段，市(shì)场(chǎng)将加大(dà)对下(xià)半(bàn)年降息的博(bó)弈，贵金属将(jiāng)获(huò)得提(tí)振而走强，使均值平台不断(duàn)上移。”广发期货贵金属研(yán)究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记(jì)者发现，从(cóng)2006年和2018年两轮美(měi)联储停止降息后的表现来看，尽管此后(hòu)美国经济仍市场(chǎng)偏强运行(xíng)一段(duàn)时间(jiān)，失业率继续走低，但美联(lián)储并未再(zài)次加息，而(ér)贵(guì)金属则在美债收益率(lǜ)持续下行的(de)情(qíng)况下，呈(chéng)现振荡走强的趋势。但当前情况不同的是(shì)，通胀率(lǜ)相对更高，而黄(huáng)金(jīn)价格对降息并未提前预期更(gèng)多。

　　虽然(rán)目(mù)前距离(lí)降息仍(réng)有时间，美联储表示美(měi)国银行系(xì)统仍(réng)健康并有弹性，但高利率(lǜ)环境下美(měi)国银行(xíng)系统风险并未解除(chú)，在第(dì)一(yī)共(gòng)和银行宣布被接管收购后，因银行业长期(qī)存(cún)在(zài)的弱点(diǎn)，又有多(duō)家区(qū)域(yù)性银行(xíng)出(chū)现股价暴跌。存款仍在持续(xù)流(liú)出(chū)使银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断(duàn)向(xiàng)实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季度实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且(qiě)远不(bù)及预期的(de)1.9％，具体看(kàn)企业投资和库存(cún)对GDP拉动(dòng)转负，但消费的拉动上升反(fǎn)映(yìng)出一定的(de)韧性。未来随(suí)着经济下行(xíng)压力不断上升(shēng)，市场预期下半年美国(guó)GDP将出现(xiàn)负增长。“总体上在风险(xiǎn)和衰退的共同影响下，美债收益率和(hé)美(měi)元指数将(jiāng)持(chí)续(xù)承压，避险需(xū)求提(tí)振下，贵金属价格有望再创历(lì)史新高，长线可维持逢(féng)低买入配置思路，短(duǎn)线则可买入黄金(jīn)和白(bái)银虚值看涨期(qī)权(quán)把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍(shào)说，从黄金的(de)供需数据来看(kàn)，黄(huáng)金的需求实际上是明显下降的。世(shì)界黄(huáng)金协会(huì)公(gōng)布(bù)的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，今年第一季度剔除场外交易的(de)全球(qiú)黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和(hé)中国消(xiāo)费者需求较高，但其余投资者购买量的减少抵(dǐ)消了这一(yī)增(zēng)长。其(qí)中对黄金价格其关键作用的黄金投资需在一季度同比下降50％左(zuǒ)右，较去(qù)年四季度有所增长，大约为(wèi)273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨(dūn)。其中，实物金条和硬币方(fāng)面的黄(huáng)金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同(tóng)期的287.74吨，但(dàn)低于去年四(sì)季(jì)度(dù)的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似(shì)产(chǎn)品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期(qī)高(gāo)达270.67吨。白银方(fāng)面(miàn)，由(yóu)于美国经济指标耐用品订单等指(zhǐ)标走(zǒu)弱，商品属性更强的白银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续攀(pān)升。世界白银协会预计2023年白银实(shí)物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点(diǎn)在议(yì)息前已经(jīng)被充分(fēn)计(jì)提，议息(xī)前的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避(bì)险(xiǎn)情绪提振(zhèn)贵金属价格。此外，随着(zhe)经(jīng)济走弱预期升温，预(yù)计美联储下半年(nián)大概率暂停(tíng)加息并将(jiāng)进入降息周期，实际利率(lǜ)或将继续下行，贵金属中(zhōng)长期仍具(jù)有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认(rèn)为，对于黄金而言，市场寄(jì)希(xī)望于美联储最后一次加息落地然后转降息预(yù)期，从而刺(cì)激价格继续高走，从这(zhè)个角度考虑黄金(jīn)确实存在恢复上行趋势的可能性。但当(dāng)前美通胀仍在高(gāo)位，美联储货币紧缩动(dòng)作并没(méi)有结(jié)束，官员们的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利率可能会(huì)维(wéi)系(xì)较长一段时间，且(qiě)高利(lì)率环(huán)境到底会对经济(jì)和金融市场(chǎng)产生怎(zěn)样的影响也未可(kě)知，因此在当前看多(duō)观(guān)点出奇(qí)一致(zhì)，且海外看多(duō)头寸比(bǐ)较拥挤的情况下(xià)，对待金价(jià)节(jié)节(jié)攀高的观点谨慎为上。

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