近期“中特估”成为(wèi)A股市场热门话题，外资机构加强研(yán)究。不少国(guó)企、央(yāng)企上市公司(sī)已获外资显著加仓。外资机(jī)构(gòu)认为：国企已成为“市场关注焦点”，中国国(guó)企已迎来积极信号，投(tóu)资者(zhě)可从中挖掘(jué)盈(yíng)利能(néng)力持续(xù)改善(shàn)的标的，从而获得长(zhǎng)期稳健的投资回报。

　　加(jiā)仓国(guó)企公(gōng)司

　　近期国(guó)企成(chéng)为A股市场(chǎng)关注(zhù)焦点(diǎn)，外资纷(fēn)纷行(xíng)动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月14日，北向资金净买(mǎi)入额最多的10只(zhǐ)股(gǔ)票(piào)为洛阳钼业、中国(guó)石(shí)化、建设银行(xíng)、汇川技术、工商银行(xíng)、晶(jīng)盛机电、京沪高铁、拓普集(jí)团、中远(yuǎn)海(hǎi)控、五粮液。不少国(guó)企(qǐ)公司股票(piào)跻身其中(zhōng)。期(qī)间，吸(xī)金(jīn)前十大公司分别吸(xī)引10亿(yì)到20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北向资金净流(liú)入张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗额(é)前十的(de)股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司财报公布，不少(shǎo)全球主权投资机构(gòu)跻(jī)身国企的前十(shí)大的(de)股东(dōng)行业。例如(rú)，一(yī)季(jì)度报告显示，阿布达比投资局、科威(wēi)特政(zhèng)府投资局(jú)等多(duō)家(jiā)主权财富基金(jīn)增持(chí)多家国企央企A股上市公司股票。例如(rú)科威特政府投资局增持中青旅、中国(guó)重汽。阿布(bù)达比投资局一季(jì)度(dù)增持(chí)了浦东金(jīn)桥。挪(nuó)威央行一(yī)季度(dù)新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富(fù)达(dá)中国焦(jiāo)点基(jī)金截止4月底的(de)前(qián)十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中国基金(jīn)-中国焦点基金，截(jié)至4月(yuè)底的(de)前十大重(zhòng)仓股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾(téng)讯控股、工商银行、建设银行、中(zhōng)国石化(huà)、华润(rùn)置地、中银航空租赁、中升集(jí)团、百(bǎi)度等，含不少国企公(gōng)司(sī)。而基金(jīn)在(zài)4月对(duì)这些国企(qǐ)进行了幅度不一的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到(dào)成(chéng)为焦点(diǎn)

　　外(wài)资中关于中国国(guó)企公司的(de)讨论热度正在上升(shēng)。

　　富达在(zài)最新一篇(piān)研究报告(gào)中解释了他(tā)们对(duì)于国(guó)企(qǐ)改革的(de)看法。报告认为(wèi)，在中国国企改革并非(fēi)新鲜事，但是这一次国(guó)企改(gǎi)革事关重大。而资(zī)本市场显然已经关(guān)注(zhù)到了“国企”主题。举(jǔ)例来说，放(fàng)在平(píng)常，中国中铁可能是乏人问津的防御性公司(sī)。它虽然有稳健的基本面，收益预期也(yě)尚可，但是可能不是大家热衷(zhōng)追捧的(de)公司。但2023年截(jié)止5月14日(rì)，中国中铁(tiě)股价已经上升了43.88％。其它的国(guó)企股价在2023年也有不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背后(hòu)的原因可能包括：随着高层重提(tí)“国企改(gǎi)革(gé)”，投资者(zhě)认为相关方面或敦促(cù)国企改善(shàn)治理(lǐ)等以增加(jiā)股(gǔ)东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是，一般说(shuō)来(lái)外资机(jī)构持仓(cāng)中更(gèng)倾向于私营部门，这(zhè)与他们的选股(gǔ)标(biāo)准相关。基(jī)于公(gōng)司(sī)的(de)股东回报等标准，不少国企公司在过去难以(yǐ)进入部(bù)分(fēn)外(wài)资的选(xuǎn)股池子(zi)。例如(rú)从每股(gǔ)盈(yíng)利(lì)EPS 来看(kàn)，Wind数(shù)据显示(shì)，非金融类国企公(gōng)司(sī)截(jié)至去(qù)年年底的平均每股盈(yíng)利水平仍低(dī)于10年前2012年水(shuǐ)平(píng)。这说(shuō)明国企公司的资本效(xiào)率还有很大的(de)提升空间(jiān)。

　　不过(guò)，也(yě)有逆向(xiàng)的外资投资者认为国企(qǐ)长期的低估值为投资者(zhě)提供了厚厚的(de)安全垫。部分公司的投(tóu)资价值被低(dī)估了。

　　富达在报告中指出，如果(guǒ)国企改革(gé)能够取得成效(xiào)，投(tóu)资者会重估国(guó)企(qǐ)的投资者价(jià)值。投(tóu)资者(zhě)对(duì)于(yú)能够(gòu)持续提供良好的(de)股东回报的公(gōng)司是(shì)愿(yuàn)意支付溢(yì)价的。例如(rú)，贵州茅(máo)台过去20年的平均每年的净资产回报率在20％以(yǐ)上。这(zhè)是为什么贵州(zhōu)茅(máo)台可以(yǐ)10倍(bèi)的市(shì)净率交易的重要原因之一。除了房(fáng)地产行业(yè)，目前来看大部分国企的市净(jìng)率低于私(sī)营企业。

　　除了股东回报，国企(qǐ)如何与投资者互动，增(zēng)强透(tòu)明性(xìng)是全球投资者关注的(de)问(wèn张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗)题。此外，投资者关(guān)注的其(qí)它问题还包括：对(duì)于国企来(lái)说，如何在(zài)服务国家战略的同时增强它的(de)商业(yè)效率，如何改善激励措施(shī)等。尽管这(zhè)次改革的成效仍待时间(jiān)检验，但是“注重(zhòng)股东(dōng)回报”是被(bèi)资本市场认可的(de)路线。

　　高盛：国企主题具可(kě)持续性

　　高盛(shèng)亚太首席(xí)股票策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基(jī)金(jīn)报记者表示，目(mù)前国企(qǐ)主(zhǔ)题受(shòu)到(dào)关(guān)注，可能个别股票有一定量(liàng)的“炒作”资金(jīn)参与(yǔ)，但是有(yǒu)充分的(de)理由(yóu)认为国(guó)企(qǐ)主题是(shì)可持续(xù)的(de)。

　　首先，相当(dāng)一(yī)部分公司估值仍然很低(dī)。虽(suī)然它已经从极低的(de)水平上升张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗，但(dàn)总体来说(shuō)，国有企业的市盈率仍然在10倍左右(yòu)，这不是一个高的数字。

　　其次，如(rú)果公司能(néng)够继续改(gǎi)善(shàn)他们的财(cái)务表现，提高每股盈利水平和(hé)利润增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)通过股息(xī)或股票回购(gòu)，将利(lì)润分(fēn)配给股东(dōng)。这(zhè)些都(dōu)将成(chéng)为股票价格的驱动因素。

　　第三，从(cóng)全球投资者的(de)角(jiǎo)度看，他们(men)对国企的持有或配置仍然(rán)相当保守。因为如(rú)果回顾过去的5到10年，大多数境(jìng)外的观(guān)点(diǎn)是看好上(shàng)市民营企业（POEs）。目前，许多外资(zī)投资组合经理(lǐ)只关注经济的私(sī)营部分。随着事态(tài)改(gǎi)变，他们有提(tí)升配(pèi)置的空间。

　　具体来看，例如部分(fēn)能源公司估值远远低于全球同(tóng)行(xíng)。不排除有些公司会(huì)受到地缘政治因素，但全球仍有资(zī)金（例(lì)如中东(dōng)地区的资金）受地缘政治(zhì)影响较小(xiǎo)。

　　此外，一(yī)些过(guò)往(wǎng)被认为乏味无趣的行业部分公司的股价有(yǒu)了非常显著(zhù)的回(huí)升，还有(yǒu)类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一(yī)步(bù)指出：在(zài)任何(hé)市(shì)场，投资都(dōu)必须持有前瞻性的观点。如果等到所有的证据都摆在面前，那么他们已经被市场价格反映出来，因为市场总是(shì)预(yù)先反应(yīng)。所以我们永远(yuǎn)不会有百(bǎi)分百的确定性(xìng)或(huò)信心(xīn)。一(yī)些积极的变(biàn)化正在发生。“如果问过去(qù)多年(nián)，通过观察中国市场我们学到了什么？我们学(xué)到的重要一课就是(shì)：跟随政府的政(zhèng)策投资。中(zhōng)国的(de)国企已经迎来了积极的(de)信号(hào)”。投资(zī)者需要一些机制来从大(dà)量的国有企(qǐ)业(yè)中筛选出(chū)有更高(gāo)成(chéng)功机会的企业。

　　高盛试图找到符(fú)合政府(fǔ)政策(cè)导向、管理层有改进动力、有(yǒu)客(kè)观证据(jù)显示其盈利(lì)能力(lì)已经改善的企业(yè)。同时，这些企业所处(chù)的行(xíng)业(yè)整体收益增(zēng)长、有良好的资产负债表和低债务(wù)水平(píng)等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资者很重要，真正决定价格的还是国内投资者。如果外(wài)国投资者对国有企业的兴趣(qù)增加(jiā)，那(nà)将是对国有(yǒu)企业(yè)股价的额外(wài)推(tuī)动力。

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