5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生(shēng)物(wù)、长春(chūn)高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于(yú)低位水平，具有(yǒu)较大吸(康师傅是哪国的牌子？xī)引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板块是否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来(lái)看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比(bǐ)例(lì)达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营(yíng)数(shù)据(jù)来(lái)看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力(lì)的(de)低(dī)估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，康师傅是哪国的牌子？国内医保支(zhī)出(chū)并未增(zēng)加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什(shén)么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度(dù)并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的分化是(shì)非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企必须(xū)要(yào)给创新留(liú)出(chū)空间(jiān)，比如在过去的(de)三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景下(xià)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今(jīn)年医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推(tuī)进(jìn)优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不(bù)断提高县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市三级医院的(de)对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继(jì)续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加强群众需求(qiú)较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等专科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信息设(shè)备和心血管(guǎn)耗材相关的(de)板块将(jiāng)会有较大(dà)的发展(zhǎn)空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会(huì)得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗资(zī)源向下(xià)扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构(gòu)的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势(shì)加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策(cè)支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓住放(fàng)量的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业(yè)具(jù)有(yǒu)较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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