财联社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的(de)淄(zī)博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比(bǐ)增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河(hé)和(hé)西藏发展在(zài)内的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外(wài)资(zī)两大(dà)阵(zhèn)营的(de)分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续扭亏(kuī)、释(shì)放利(lì)润的(de)一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累(lèi)计(jì)最(zuì)大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波(bō)、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋(qū)势(shì)不变(biàn)，经过(guò)一段(duàn)时(shí)间的(de)此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低(dī)于去年(nián)的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多(duō)年，高端(duān)啤酒市(shì)场主要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端议价(jià)能力(lì)较强(qiáng)，进(jìn)入存(cún)量竞争时(shí)代(dài)后(hòu)，企业为向高端化(huà)转型已多次实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价(jià)提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价(j揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音ià)区(qū)域由部分(fēn)到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低(dī)档(dàng)均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了继续(xù)突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出“百(bǎi)年(nián)之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化势(shì)能锐不(bù)可(kě)当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进一步提(tí)升中档崂山(shān)品牌(pái)占(zhàn)比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预计公司全年业绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也(yě)才(cái)30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及(jí)超高(gāo)端产品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明目(mù)前(qián)市(shì)场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司(sī)提(tí)价空(kōng)间较(jiào)大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年(nián)业(yè)绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下(xià)燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的(de)落(luò)地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本(běn)优化(huà)之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化(huà)企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期(qī)可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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