2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能(néng)源(yuán)的(de)重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持(chí)和行业高成长性背(bèi)景下(xià)，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈(yíng)利(lì)参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要(yào)分为5大(dà)板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的(de)体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处于(yú)金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对(duì)企业经营数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存阶(jiē)段，这对于(yú)中(zhōng)下(xià)游企业来说意味(wèi)着原材(cái)料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源重要方向的光(guāng)伏(fú)设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)统计发(fā)现(xiàn)，行(xíng)业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之(zhī)同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母净(jìng)利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到光(guāng)伏产业的(de)红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先(xiān)是源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格(gé)依(yī)然(rán)处(chù)于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅(guī)片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨(jù)额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的企业(yè)容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业(yè)归母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况

体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤align="center">　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂商较多(duō)，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋(qū)势(s体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤hì)，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)累(lèi)计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛(máo)利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不(bù)同(tóng)板块(kuài)的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛(máo)利(lì)率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出(chū)下(xià)行趋(qū)势(shì)，行业格(gé)局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营数据也(yě)可看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上(shàng)游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年(nián)同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度存货周转率数据(jù)发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说(shuō)明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一(yī)步(bù)下行空间。这对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材(cái)料(liào)成本(běn)，对(duì)提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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