金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一天市值就(jiù)缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时(shí)间(jiān)第一只实现资本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基(jī)石(shí)投资(zī)者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引(yǐn)入(rù)两轮投资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成(chéng)本分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着(zhe)私募(mù)巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致力提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提供三种香型(xíng)白(bái)酒的第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)相比也处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超(chāo)过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直(zhí)接原因之一就是(shì)珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横(héng)”的(de)广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货(huò)周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和(hé)“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团(tuán)董事、董事局副(fù)主席。也是在(zài)此，吴(wú)向东正式开启了(le)他的白酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到(dào)湖南第一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难(nán)，吴(wú)向东想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式(shì)，随(suí)后，金六福(fú)在这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担(dān)任金(jīn)六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国(guó)人的(de)福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金(jīn)六福(fú)的广(guǎng)告投放(fàng)量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向抓蚯蚓真的能赚钱吗东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际(jì)控制(zhì)的(de)金东集(jí)团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒(jiǔ)业(yè)集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人民币(bì)财(cái)富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传(chuán)来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期(qī)进(jìn)入(rù)销量负增长、收入低增长或(huò)0增(zēng)长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的(de)分水岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费(fèi)恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的(de)动力，仍然(rán)在低位徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势(shì)，现在存(cún)在三个矛盾：一(yī)是产区(qū)和(hé)供需的矛盾，大产区都(dōu)在(zài)扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠道(dào)重心下移，和地(dì)方酒(j抓蚯蚓真的能赚钱吗iǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端(duān)（售(shòu)价在(zài)300-800元(yuán)）的(de)量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价(jià)格带(dài)白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品下(xi抓蚯蚓真的能赚钱吗à)降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端(duān)相关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何(hé)方让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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