四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波存(cún)款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次(cì)存款利率(lǜ)新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三(sān)是(shì)促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到现实中真的可以把人玩坏吗(dào)的是(shì)，本次(cì)调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年(nián)的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经济(jì)复苏的(de)关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出于(yú)推进利率市(shì)场化(huà)改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一(yī)市场(chǎng)化改(gǎi)革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场化改革(gé)推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这(zhè)些介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积(jī)极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本(běn)下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生(shēng)资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明(míng)，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提(tí)供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看(kàn)法(fǎ)是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利(lì)率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于(yú)政策利(lì)率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确(què)定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述(shù)大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经(jīng)济(jì)复(fù)苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策(cè)不(bù)会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激(jī)消费(fèi)以及(jí)缓和银行现实中真的可以把人玩坏吗经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘(lí)清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间(jiān)，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是(shì)，在(zài)保持资金(jīn)灵活(huó)使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存期及支取日(rì)相应币种档次(cì)利率计付利(lì)息，个(gè)人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和(hé)7天期通(tōng)知存(cún)款的(de)基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单(dān)位在银行开立一个具有结(jié)算和(hé)协(xié)定存款双重功能的协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独(dú)计息的(de)一种存款方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环(huán)，带(dài)动收(shōu)入预期(qī)改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形成了一(yī)定(dìng)规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿现实中真的可以把人玩坏吗(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进(jìn)经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消(xiāo)费，再(zài)形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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