银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为(wèi)其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为(wèi)第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士(shì)报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这(zhè)家(jiā)银行能否在未(wèi)来的日子继(jì)续经营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于(yú)预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续(xù)前一(yī)交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评(píng)级，将限制第一共和银行(xíng)从美(měi)联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经(当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句jīng)济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只不过(guò)加息(xī)力(lì)度会(huì)维持25个基点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落(luò)了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美国私人部门(mén)资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发(fā)美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当前美国(guó)商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的(de)可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前(qián)市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球(qiú)知(zhī)名机构的基金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生(shēng)分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资(zī)和(hé)西部信托等(děng)公(gōng)司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息(xī)方(fāng)面取得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继续加(jiā)息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人(rén)失业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国(guó)居民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银(yín)行业(yè)信贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利(lì)息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不(bù)排(pái)除由于经济严重减速加(jiā)快导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和最近的(de)美国(guó)居民部门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下(xià)行的(de)环境下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债表和收入状况边际(jì)上会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部门(mén)已经经过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的(de)中国这边(biān)的(de)复苏环比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近(jìn)看到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与海外银(yín)行业危机(jī)共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不(bù)同，国(guó)内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度(dù)又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现(xiàn)单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作(zuò)思(sī)路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日(rì)的有当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色(sè)金属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金属的全(quán)面下行有两个(gè)利空背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一是临近(jìn)美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的(de)概率升(shēng)至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全(quán)面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业(yè)和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加息(xī)预(yù)期降低。加息预期降低后又不得(dé)不(bù)面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市(shì)场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前看(kàn)多(duō)需(xū)求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色(sè)金属的(de)传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续(xù)了(le)需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企业(yè)开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较往(wǎng当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句)年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者(zhě)说(shuō)3月份的高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有色市场流(liú)出规(guī)避不(bù)确(què)定性风(fēng)险，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外(wài)，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最(zuì)近几周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不(bù)大，但也没(méi)能有力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综复(fù)杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上的市(shì)场预期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的是，有色(sè)板块(kuài)多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至(zhì)更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对(duì)有色(sè)板块的(de)短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突(tū)发未(wèi)知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了(le)价格(gé)短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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