财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的(de)淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度(dù)上助(zhù)力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发(fā)展在内的外资(zī)系(xì)啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年(nián)同(tóng)期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄(qì)今股价累计最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超(chāo)1300亿(yì)元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上世200mm是多少米，2000mm是多少米纪80年代中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉(quán)、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座(zuò)城市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市(shì)场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布的(de)研报罗列(liè)五大巨头的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英(yīng)博(bó)子(zi)公司(s200mm是多少米，2000mm是多少米ī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等(děng)水平(píng)，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利(lì)水平。分析(xī)人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的(de)此消彼长，持(chí)续(xù)多年的“五强争霸”格(gé)局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于(yú)去年的水平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤(pí)酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多(duō)个地(dì)区的销售权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市(shì)场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业(yè)链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下(xià)游终端(duān)议(yì)价能(néng)力较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向高端化转型已(yǐ)多(duō)次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或不弱于(yú)成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发(fā)力 高端化(huà)势能(néng)锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局(jú)丰富(fù)，产品价(jià)位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体(tǐ)产品结(jié)构持续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤(pí)酒高端(duān)及超(chāo)高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入占比达47%，表明(míng)目(mù)前(qián)市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高端产品(pǐn)认知度(dù)或(huò)接受(shòu)度相对偏低。公(gōng)司提价空间较(jiào)大(dà)，高端化(huà)完(wán)成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去年(nián)业绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號(hào)社(shè)区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度(dù)销量同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利(lì)释放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公司业(yè)绩(jì)弹性(xìng)将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应用(yòng)场景布(bù)局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持续(xù)发展潜(qián)力(lì)，并有(yǒu)望(wàng)成为行(xíng)业新(xīn)引(yǐn)领者。

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