5月23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于(yú)低(dī)位水(shuǐ)平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详(xiáng)细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏(sū)确定性(xìng)很强

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　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增(zēng)速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外）存在(zài)一定的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受益(yì)细(xì)分领域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力(lì)的低估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器(qì)械(xiè)企业的(de)产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在(zài)过去的(de)三(sān)年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不及预期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建(jiàn)板块或是最具(jù)有确定性的(de)领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是(shì)今年(nián)医药(yào)投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来(lái)，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城(chéng)市(shì)三级(jí)医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基本(běn)医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加强群众需(xū)求较大的心血(xuè)管外(wài)科(kē)学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务(wù)。随着具体政策的出(chū)台，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医(yī)疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优(yōu)势加速(sù)进入医院，长期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的(de)产品(pǐn)性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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