5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低位水平，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历(lì)史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确(què)定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度(dù)的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据来看(kàn)，除(chú)去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达(dá)到(dào)预期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过(guò)去的三(sān)年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及(jí)预(yù)期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需(xū)求的新(xīn)基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作(zuò)为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级(jí)医院(yuàn)的综合实(shí)力(lì)。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继(jì)续推进临(lín)床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的(de)思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求(qiú)较大(dà)的心血管外科(kē)学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短(duǎn)板(bǎn)，完成(chéng)预(yù)期的建设任务。随着具体政策(cè)的(de)出(chū)台，相关的(de)基层(cé女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗ng)医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的(de)板块(kuài)将会有较大的发(fā)展空间(jiān)。其中(zhōng)的(de)个(gè)股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政策(cè)，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的(de)快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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