昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁(suì)的(de)芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时(shí)的宏(hóng)观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能(néng)正(zhèng)带(dài)来重(zhòng)大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能(néng)会(huì)损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格(gé)都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造(zào)成不必要的伤害却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦(mù)相处(chù)。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动来(lái)自于另外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在(zài)的经济环境在这六(liù)个月(yuè)已经(jīng)非常不(bù)一样(yàng)了(le)，而我们(men)很多的经理人对(duì)于这种情(qíng)况感(gǎn)觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么(me)会(huì)一下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做出了(le)悲(bēi)观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国(guó)经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视(shì)为经济健康状况的(de)代表，因为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过(guò)去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这五个(gè)下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他(tā)还补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观(guān)点(diǎn)，称如(rú)果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有其(qí)他(tā)地(dì)方可(kě)以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们(men)也很熟(shú)悉(xī)。西方石油(yóu)做了(le)很多(duō)好(hǎo)的(de)事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油(yóu)公(gōng)司的(de)股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩(gōu)，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的(de)社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的(de)市(shì)场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的(de)情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发(fā)布(bù)最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二(èr)级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发(fā)改委会同(tóng)有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后(hòu)来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育(yù)询盘(pán)增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国(guó)期(qī)货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节(jié)点，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二(èr)育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的(de)利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能(néng)调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当(dāng)下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在(zài)尉秀(xiù)看来(lái)，伴随(suí)着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许(xǔ)在(zài)5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重点关(guān)注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去(qù)年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年(nián)是生猪(zhū)需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下(xià)，期价存在继续(xù)往上修复(fù)的(de)空间。建议投资(zī)者在(zài)交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值下(xià)移带来的系统性风险。

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