上市公(gōng三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式)司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是个(gè)新(xīn)鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个交易(yì)日低于1元，触(chù)及退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)，公司股票(piào)及(jí)其可转债被终止上(shàng)市，三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式搜特转债或(huò)成为首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市(shì)，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直(zhí)未(wèi)出(chū)现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破，可转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是因经营不(bù)善导致退(tuì)市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的(de)可能性(xìng)较(jiào)大。而(ér)如果启动破产重整，公司(sī)发行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上(shàng)市的(de)，其发行(xíng)的可转债及其他衍生(shēng)品种应(yīng)当终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制(zhì)改革(gé)的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟着出(chū)清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑(sù)对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优(yōu)择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防范债(zhài)券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市(shì)风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目(mù)前关于可转债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市(shì)场明确预期。比如(rú)，可(kě)进一(yī)步明确可(kě)转债(zhài)在退市后是(shì)否仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功能等(děng)。同时(shí)，应加强(qiáng)对可(kě)转债的(de)风险防控，强化发(fā)行前的信(xìn)用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等(děng)相关要(yào)求(qiú)，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的(de)变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单(dān)套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内的投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制度，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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