四(sì)大(dà)国有银行的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银行业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三(sān)波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农(nóng)村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是(shì)否(fǒu)等同于(yú)经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的(de)担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本(běn)次(cì)降息也(yě)被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定(dìng)存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款和协定(dìng)存款在(zài)银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不(bù)高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大行的单(dān)位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十(shí)年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略低(dī)于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存(cún)款利(lì)率市(shì)场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款(ku张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表ǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员还关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的供需(xū)变(biàn)化(huà)——近(jìn)年来国内(nèi)经(jīng)济受多(duō)重因素(sù)冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消(x张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表iāo)费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前(qián)银(yín)行净(jìng)利差(chà)空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于(yú)改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债(zhài)市场的(张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表de)影响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低(dī)全(quán)社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节(jié)，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降银(yín)行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调(diào)降(jiàng)意味着当(dāng)前长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调(diào)，市(shì)场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦关注到(dào)，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合(hé)——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复(fù)苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持(chí)精(jīng)准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货(huò)币政策不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先(xiān)厘清(qīng)通知(zhī)存款及协(xié)定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保(bǎo)持资(zī)金灵(líng)活(huó)使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是(shì)活(huó)期(qī)存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际存期(qī)及支(zhī)取(qǔ)日(rì)相应币(bì)种档次利率计(jì)付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立(lì)一个(gè)具(jù)有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该额度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单(dān)独计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也(yě)有个人(rén)业(yè)务(wù)，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利(lì)息(xī)损失，但(dàn)若存贷(dài)款利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央(yāng)行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而(ér)就，且需要(yào)总量(liàng)政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收入(rù)预(yù)期改(gǎi)善，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后(hòu)续的(de)收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民(mín)收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示。

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